摘要

近期甲醇價格迅速回落，表面上的原因是下游補庫完成後無法接受迅速上漲的現貨價格以及內蒙久泰200萬噸裝置的順利投產打擊了脆弱的供需格局。但本質上還是公共衛生事件下低迷的需求無法支撐甲醇獨自衝高。但甲醇下跌到目前階段已經有了一定的投資價值，尤其與其他能化品相比，其更適合多頭配置。

正文

01 成本支撐甲醇價格下限

甲醇生產的原料主要有兩種，國內以煤炭為主，國外以天然氣為主。國內由於大部分煤炭資源需要保證電廠的供應，市場煤資源一直較為緊張，疊加近期煤炭主產區公共衛生事件以及安監檢查導致產量下滑從而進一步推高煤炭價格，目前主產區煤價維持1050-1100元/噸附近，折算成本每噸甲醇虧損500元以上，達到近年來的高點，這一虧損幅度很難長期維持。由於煤炭缺乏期貨套保品種，期貨端已經出現一些資金透過購買甲醇鎖定煤炭價格的情況。而現貨端很多河南、山西等地的甲醇生產商因為成本考量也出現了降負或者停車的情況。此外運輸成本的增加進一步限制了主產區甲醇的流出，由於公共衛生事件導致貨車司機缺乏目前內蒙至魯北的運費漲至350-400元/噸，是9月初價格的一倍。

02 庫存整體偏低

甲醇庫存處於偏低水平。截止10月18日，甲醇港口庫存43萬噸，相比6月高點下降一半，同比只有去年的65％，是5年均值水平的50％。其中可流通庫存僅16萬噸，同樣處於低位。這主要受到三方面的影響。其一是9月臺風頻發，港口兩次封港影響卸貨效率。其二是內陸地區與港口存在反向套利空間，部分貨源迴流內陸。其三是伊朗多套裝置集中停車檢修，這部分原本專供中國的產量損失後下遊企業難以透過其他途徑獲得補充。具體看進口量，7月全國甲醇進口125萬噸，8月下滑至105萬噸，9月再次下降至85萬噸，考慮到伊朗裝置仍然沒有恢復，預計10月進口量最多回升至95萬噸水平。進入11月後天氣將逐步寒冷，在俄烏衝突影響下天然氣價格可能進一步上漲，而伊朗天然氣資源也將轉投入國內取暖需求，後期港口庫存難以累積。

03 下游消費基本保持

今年全球加息背景下需求整體偏弱，國內不斷散發的公共衛生事件更是雪上加霜。甲醇下游雖也受到影響但整體韌性較強。傳統下游如甲醛、醋酸等開工率在近期迅速提高，MTBE受益於油價的上漲開工率回升6％以上。烯烴方面盛虹MTO復工，但興興近期停車檢修，一增一減港口甲醇需求基本維持不變。

甲醇是化工行業的中間品，其受到上游成本端的影響會比乙二醇、PP等下游品種更深，而上游高企的煤炭價格限制了甲醇向下的空間，同時從甲醇本身的基本面角度看較低的庫存和穩定的下游需求也支撐甲醇價格。甲醇在國慶後連續下跌已經基本透支了久泰200萬噸裝置開工以及宏觀方面的利空，後期預計會有一定幅度反彈。

本文源自金融界