隔膜是鋰離子電池的核心材料之一。隔膜的效能決定電池的介面結構、內阻等，對電池的容量、迴圈等產生影響。隔膜主要分為幹法、溼法隔膜，溼法隔膜佔比超過70％。

隔膜行業屬於資金密集型、技術密集型的重資產行業，原材料和製造費用在營業成本中佔比大。隔膜基材主要是聚丙烯（PP）、聚乙烯（PE）等聚烯烴，PE是溼法隔膜的主要原料，PP是幹法隔膜的主要原料，目前原材料進口依賴度高。製造費用佔比大主要系生產裝置貴、造成裝置折舊費用高。透過對行業特點和隔膜生產成本分析，我們發現隔膜企業主要透過原材料及裝置國產化、規模化降本、工藝改進等途徑降本。

塗覆一體化成為主流，主要隔膜廠紛紛佈局塗覆產線。目前鋰電池塗覆技術路線為無機材料塗覆、有機材料塗覆、有機和無機材料塗覆結合的方式。隔膜塗覆提升主要方向有兩個：耐高溫、粘結性；其中耐高溫用得最多的是水系陶瓷（可以承受150度熱收縮），PVDF主要用作粘結性。因為PVDF價格較貴、用量較大，在塗覆原材料成本中佔比大，PVDF國產化將有效降低塗覆隔膜成本。

需求無憂，國內供應商全球市佔率持續提高。全球隔膜總需求2025年有望達到301。77億㎡，其中溼法隔膜、幹法隔膜預計分別佔比85％、15％，需求量分別為256。50、45。27億㎡。

投資建議：隔膜作為重要的鋰電池材料，擴產週期較長，生產控制較為重要。溼法隔膜成為動力電池領域主流產品，幹法隔膜在儲能領域也有市場，需求端將保持高速增長。建議關注：恩捷股份、星源材質、中材科技、美聯新材等。

風險提示：下游需求不及預期；上游原材料價格持續大幅上漲，行業降本不及預期；新技術發展應用不及預期等。

本文源自金融界