本週觀點

供應端，鎳鐵現貨價格小幅下跌，周內成交價格1340-1360元/鎳點之間，11月鋼廠產量不及預期，預計16。1萬噸，其中300系減產約11。5萬噸。電解鎳方面，由於內外比值尚未迴歸，進口虧損約8298元/噸，預計後續進口視窗關閉維持，進口流入減少，而近端現貨資源偏緊張，使得鎳板升水逐漸走高。

需求端，純鎳需求以剛性合金、電鍍為主，彈性不大，鎳價支撐有所下滑。

不鏽鋼來看，在11月、12月不鏽鋼減產擾動的情況下，後續不鏽鋼累庫幅度可能放緩。不鏽鋼終端消費始終疲軟，雖然存在減產擾動的刺激，但價格上漲空間並不大。

風險提示：1、宏觀風險。

平衡表

鎳觀點小結

電解鎳核心觀點

：

寬幅震盪整體來看，純鎳進口視窗關閉與剛性需求之間的拉扯，共同塑造了當前僵硬的基本面。LME鎳庫存絕對低位、印尼增收鎳鐵關稅的政策等不確定因素，都能夠為鎳價提供上漲驅動。我們認為短期滬鎳絕對價格以寬幅震盪為主，單邊策略以逢低做多為主。

鎳鐵價格：偏空

鎳鐵現貨價格小幅下跌，周內成交價格1340-1360元/鎳點之間。

鎳鐵利潤：中性

鎳鐵廠利潤邊際走弱，利潤率約-4％至+7％之間。

電解鎳進口利潤：偏多

截至11月22日，鎳滬倫比值7。343，盤面進口虧損4810元/噸。

電解鎳現貨升貼水：中性

金川鎳升水3750元/噸；

俄鎳升水2450元/噸；

挪威大板升水6000元/噸；

鎳豆貼水500元/噸；

LME0-3升貼水：偏空

LME0-3升水-134美元/噸。

電解鎳庫存：偏多

截至11月22日，LME鎳庫存49800噸，其中鎳豆庫存45918噸，鎳板庫存1296噸。

截至11月18日，電解鎳國內社會庫存為7447噸。

不鏽鋼觀點小結

核心觀點

：

震盪在11月、12月不鏽鋼減產擾動的情況下，後續不鏽鋼累庫幅度可能放緩。不鏽鋼終端消費始終疲軟，雖然存在減產擾動的刺激，但是價格上漲空間並不大。

產量：偏多

11月不鏽鋼預計減產約16。1萬噸，其中300系減產約11。5萬噸；12月不鏽鋼預計減產約14，4萬噸，其中300系減產約10。4萬噸。

冶煉利潤：中性

不鏽鋼利潤收窄，利潤率約-1％，位於盈虧平衡附近。

不鏽鋼社會庫存：中性

截至11月18日，不鏽鋼庫存535600噸。

本週熱點

不鏽鋼減產擾動+印尼關稅政策

根據統計，11月不鏽鋼預計減產約16。1萬噸，其中300系減產約11。5萬噸；12月不鏽鋼預計減產約14，4萬噸，其中300系減產約10。4萬噸。此外，印尼某大型鋼廠也表示因海外需求平淡而進行減產，預計印尼11月不鏽鋼減產約8萬噸，12月存在繼續減產的可能。我們認為在11月、12月不鏽鋼減產擾動的情況下，後續不鏽鋼累庫幅度可能放緩。不鏽鋼終端消費始終疲軟，雖然存在減產擾動的刺激，但是價格上漲空間並不大。

據SMM訊息，印尼徵收鎳鐵出口關稅政策計劃於下週公佈。關稅比例將根據煤炭以及LME鎳價波動而變化，最高可達12％（若LME>；；；22300，3400主力動力煤Fob單價

資料來源：Wind，紫金天風期貨

周度價差資料

倫鎳價差結構

倫鎳價格曲線呈contango結構，LME0-3升水-134美元/噸。

資料來源：Wind，紫金天風期貨

滬鎳價差結構

滬鎳月差結構呈back結構，近強遠弱格局維持。

截至11月21日，國內電解鎳升水3160元/噸。

資料來源：Wind，紫金天風期貨

純鎳價差

資料來源：SMM，Wind，紫金天風期貨

供給端：周度變化情況

鎳礦價格企穩

海運費13-14美元/噸，菲律賓紅土鎳礦1。5％CIF價格74。5美元/噸。

資料來源：SMM，紫金天風期貨

鎳鐵現貨趨緊

印尼鎳鐵穩步放量，整體鎳鐵過剩格局較為明確。10月鎳鐵進口8萬噸鎳，環比下降14。26％。

11月國內鎳生鐵產量約3。719萬噸鎳，環比增長6。13％。

資料來源：SMM，紫金天風期貨

鎳鐵利潤邊際緩和

鎳鐵現貨價格小幅下跌，周內成交價格1340-1360元/鎳點之間。鎳鐵廠利潤邊際走弱，利潤率約-4％至+7％之間。

資料來源：SMM，紫金天風期貨

純鎳進口虧損

截至11月22日，鎳滬倫比值7。343，盤面進口虧損4810元/噸。

資料來源：SMM，紫金天風期貨

硫酸鎳價差情況

截至11月23日，硫酸鎳、鎳鐵價差為5。2萬元/噸鎳。

根據測算，當硫酸鎳和鎳鐵價差大於2。1萬元/噸鎳時，轉產高冰鎳專案可行。以當前鎳鐵和硫酸鎳價格來看，轉產高冰鎳專案動力充足。

資料來源：SMM，紫金天風期貨

LME鎳庫存

截至11月22日，LME鎳庫存49800噸，其中鎳豆庫存45918噸，鎳板庫存1296噸。

資料來源：SMM，紫金天風期貨

國內鎳庫存歷史低位

截至11月18日，電解鎳國內社會庫存為7447噸。

資料來源：紫金天風期貨

需求端：周度變化情況

不鏽鋼周度變化

不鏽鋼利潤收窄，利潤率約-1％，位於盈虧平衡附近。

截至11月18日，不鏽鋼庫存535600噸。

資料來源：SMM，紫金天風期貨

需求：新能源耗用鎳預計約36-38。75萬噸鎳

2022年三元動力電池佔比總產量39％，1-9月，三元動力電池用鎳量累積約25。71萬噸鎳，同比增長77。81％。

預計2022年全年新能源用鎳量在悲觀/中性/樂觀預估下，分別達36。22/37。55/38。75萬噸鎳。2022年新能源汽車用鎳量在鎳元素（原生鎳）消費佔比由13％提升至19％。

資料來源：WIND，紫金天風期貨

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