成長當然是計算一家公司價值時非常重要的因素

，因為它能夠使所有計算出來的價值從很小變到大，但成長造成正面或負面的影響。如果投入的資金無法換取所追求的相對應的價值，那還稱得上是投資嗎？

明明知道所付出的成本已經高出其所應有的價值，還是寄希望在短期之內可以用更高的價格賣出，這根本就是投機行為

。

巴菲特一直都在堅持價值投資理論

，但是，有很多投資者忽略了企業的價值和成長都是動態這一事實，而常常用靜態的眼光和偏執的心態去估值。

巴菲特從來不依賴任何一種估值指標

。他通常用以下幾種方法進行價值評估。

第一，市淨率。

市淨率是指每股市價和每股淨資產的比率

。市淨率可用於投資分析，每股資產是股票的賬面價值，它是用成本計量的，而每股市價是這些資產的現在價值，它是證券市場交易的結果。

當市價高於賬面價值時，表明企業資產的質量較好，具有發展潛力，反之則資產質量較差，沒有發展前景。通常，

優質股票的市價都會超過每股淨資產很多，市淨率達到3,企業形象會非常好。

而市價低於每股淨資產的股票，就 和價格低於成本的商品一樣，是沒有購買價值的產品。在未來這個公司是否有轉機，是否能夠透過整改提高獲利能力，這就要看市價和每股淨資產之間的比 值，

比值越低意味著風險越低

。

但是，因為現在公司中，有很多

無形資產創造著價值

，而這些無形資產是無法立刻進入賬面價值的，並且也很難衡量其賬面價值。

比如靠品牌和創新增長的企業、服務行業。市淨率對於這樣的企業就沒有了任何意義

，我們將無法按照其極少的賬面價值去評估該企業的市場地位，甚至有時候會錯估。

當然，這種方法對於金融服務公司的估值非常有用處，因為絕大多數的賬面價值的資產負債表上都有流動性資產。

金融公司的優點，就是賬面價值的資產是以市場價標價的

，也就是說，每個季度都會按照市場價進行重新估值，那麼，它們的賬面價值和實際價值就不會相差多少。當我們確定資產負債表上沒有大量的不良貸款，那麼，

市淨率就可以成為篩選價值被低估的金融股的可靠途徑

。並且要記住，

金融類公司股票如果低於賬面價值，暗示其正面臨著一些困境

，所以，一定要研究目標公司賬面價值的可靠性。

第二，市盈率。

市盈率又稱股份收益比率或本益比，是股票市價和其每股收益的比值

。市盈率水平的高低常常會影響到投資者的行為。巴菲特就曾透過觀察市盈率而大賺了一筆。

2004年，巴菲特在閱讀花旗集團向韓國一些顧客提供的參考資料後，決定購買韓國股票。因為他發現韓國股市在2004年之前的市盈率都只有7倍左右，幾乎

是其周邊國家股票市場的最低值

，比如，中國股市在當時的市盈率是25倍左右。最終，巴菲特果然沒有看錯，2005年，韓國股市整體大漲50%，拉動MSCI 亞太市場指數全年上揚21 而巴菲特從中輕鬆獲得大筆收益。

那麼，我們怎麼分析市盈率呢？打個比方，兩隻股票股價都是100元，兩隻股票的收益分別是20元和10元，則其市盈率分別是5倍和10倍。如果企業在未來的贏利能力不變，投資者要從企業贏利中收回投資，那麼，前者只需後者的一半時間。如果現在看這兩隻

市盈率相同的股票投資價值，那麼，就要看其預期未來的利潤增長速度

，成長性較高的那一支其未來相同時間內的收益會更多。

當然，市盈率不能單看數值，還要和其他指標聯絡起來看。比如，市盈率容易受到基準利率的影響，通常情況下，

基準利率和市盈率會成反比關係

。市盈率還與股本關聯，在美國，

小盤股的平均市盈率高於大盤股平均市盈率的好幾倍

。

總之，對市盈率偏高或偏低的判斷需要綜合考慮多種因素。

另外，

對那些發展較穩定、業務沒有大變化的企業，可以把它們之前的市盈率和現在的市盈率進行比較

。如果該公司的成長速度大致相同，和過去有大致一樣的預期，但它是以一個比長期平均交易水平略低的市盈率交易，那麼，該企業可能正面臨風險，或業務有了變化，才導致市盈率變低，也可能是市場以非理性低水平的股票標價導致低市盈率。

第三，市銷率。

市銷率是現在的股票價格與每股的銷售收入的比值。

市銷率中所反映的銷售收入要比財務報表中的贏利更為真實，因為公司常常想方設法推高利潤，為此，它們可能使用會計伎倆推高銷售收入。但是如果頻繁使用，很容易被察覺。此外，銷售收入相對於利潤要穩定，一次性的費用可能臨時性壓低利潤，對於處於經濟週期底線的公司，從這一年到下一年中利潤的變化可能非常明顯。透過把當前的市銷率和其歷史的市銷率進行比較，那麼，變化小的銷售收入在快速估值方面會更有優勢。

那麼，我們怎麼使用市銷率呢？通常情況下，

市銷率越低，越表明該公司股票目前的投資價值大

。如果市場上出現了一大批公司證券市場售價明顯低於其年銷售收入的股票，裡面定然有很多被低估的股票，要多加關注，找到價值高於價格的股票，果斷買進。

當然，該種方法也有其侷限性，因為銷售收入的價值，取決於公司的贏利能力。如果一家公司說是有幾百億的銷售收入，但如果每筆交易都是虧本的，我們就很難從市銷率中發現，因為我們對企業將產生什麼樣的收益沒有概念。

總之，投資者應該清楚，任何一種估值方法都有其一定的優勢和劣勢。要準確掌握各種方法的使用範圍，多種方法靈活運用，從而全面掌握企業發展現狀和潛力，保證準確決策。