日前，“更適合中國寶寶的奶粉”飛鶴奶粉釋出上半年財報顯示，今年上半年飛鶴的營收收入、期內溢利、淨利率、毛利率，以及淨資產收益率均出現了下降。其中最能充分說明企業盈利狀況的淨利率同比下降了百分之二十八。

1500億市值蒸發

飛鶴今年上半年財報公佈後，各項盈利指數下跌，導致中國飛鶴股價一路大跌，目前已經跌至每股七塊多一點。以去年同期飛鶴的港股每股二十五塊多的股價來算，今年以來，中國飛鶴的股價市值足足縮水了1500億港元。

中國飛鶴市值大幅縮水的同時，還帶來的是市場對飛鶴品牌的市場信心率不足。據悉，與飛鶴同行業的伊利來看，伊利的市場估值達到了七倍多，而飛鶴的市場估值卻不足五倍。長此以往，將會導致市場對飛鶴的信心越來越不足，進而導致飛鶴股價陷入惡性迴圈。

飛鶴飛不動了？

飛鶴奶粉的前身是1962年的黑龍江趙光農場，深耕中國奶粉市場至今已有六十年之久。與其他奶製品牌不同的是，飛鶴奶粉一直以來走高階奶粉路線，主攻嬰幼兒奶粉市場。

“三聚氰胺”事件發生後，飛鶴的市場口號主打“更適合中國寶寶的奶粉”，迎來一波市場高潮。此後，飛鶴奶粉越來越往高階市場上發展，並聘請了中國一線影視明星來為飛鶴代言，在市場營銷上的投入越來越高。

深耕中國奶粉市場六十年之久的飛鶴為何近年來營收持續下降。這或許與持續走低的嬰幼兒出身率以及飛鶴的市場營銷策略有關。

據相關研究機構公佈資料顯示，近三年來，中國嬰幼兒出身率持續走低，人口紅利不再，主打嬰幼兒奶粉市場額飛鶴當然失去了一定規模的市場需求量。

此外，據飛鶴高層透露，在市場需求率降低的同時，飛鶴內部也進行了一波去庫存，導致公司盈利出現了短幅下降。不過，該名高層也表示，隨著專家預測到2025年中國嬰幼兒出身率有望恢復到2021年同期，到那時，飛鶴將迎來一波市場回暖。

飛鶴遭市場質疑

除了人口出身率這樣的客觀條件因素，飛鶴股價大幅縮水或許與其長期依賴重營銷、低研發的市場打法有關。

早在上世紀九十年代初期，飛鶴就打出了“飛鶴，更適合中國寶寶的奶粉”，以討好中國嬰幼兒市場。然而，據飛鶴公佈財報顯示，飛鶴長期以來在研發上的投入均不到公司營收的百分之二。既然沒有充足的市場調研和研發投入，何以證明，飛鶴奶粉就是更適合中國寶寶的奶粉呢？中國寶寶對奶粉的需求與外國寶寶有何不同呢？針對中國寶寶裡的五十六個民族的寶寶，分別對奶粉又有何種不同呢？

對此，飛鶴並不能拿出充足的證據來表明其就是更適合中國寶寶的奶粉。這未免讓人覺得飛鶴藉著廣告詞收割了一批韭菜。

雖然同品牌奶粉也會在市場營銷上投入大筆費用，但是與此同時在研發和產品開發商同樣也進行大手筆投入。不妨看如今的眾多奶製品品牌，已經很少有品牌專門主攻嬰幼兒奶粉市場了。

此外，從飛鶴公佈的財報顯示，長期依賴飛鶴在營銷上的投入都超過了公司營收的百分之二十以上。近幾年，飛鶴還主打“面對面研討會”，更加註重對線下營銷和分銷的投入。飛鶴高層並未意識到高昂的廣告營銷有什麼不對，反而在接受採訪時信誓旦旦地表示“飛鶴的研發投入全世界第一”，在價格上持續走高階市場路線。但是財報顯然說明了事實。

因此，會有更來越多的市場反饋飛鶴到底拿什麼來證明自己是更適合中國寶寶的奶粉了。