作者：李向東

8月25日晚間，中際旭創釋出2022年上半年業績報告。今年上半年，公司實現營業收入42。31億元，同比增長28。30%；歸屬於上市公司股東的淨利潤4。92億元，同比增加44。49%。價值與成長曆來是資本市場所追捧的永恆主題。8月26日，上百家機構湧入中際旭創的投資者交流電話會議，其中不乏知名機構，這或許也是“價值為本，成長為王”的現實註解。

高階產品出貨量大幅增長 前瞻性佈局顯成效

高階產品出貨量大幅增長，是中際旭創業績大幅增長的直接原因。在投資者交流會上，公司管理層對此也做了進一步介紹：“今年以來，受益於海外資料中心客戶資本開支援續增加，400G和200G高階產品市場需求大幅增長，目前，200G和400G等高階產品收入能夠佔到公司總出貨比重約70%”。此外，高階產品出貨量的增長，也大幅拉高了中際旭創整體毛利率。Choice資料顯示，今年上半年，其毛利率為26。78%，同比增長了2。39個百分點。

公開資訊顯示，作為全球光模組主力供應商，中際旭創集高階光通訊收發模組的研發、設計、封裝、測試和銷售於一體，致力於為雲資料中心客戶提供100G、200G、400G和800G等高速光模組，為電信裝置商客戶提供5G前傳、中傳和回傳光模組以及應用於骨幹網和核心網傳輸光模組等高階整體解決方案，目前在技術、研發、生產和交付等多個環節均處於行業領先水平，市場份額持續增長。根據光通訊行業知名市場調研機構LightCounting最新發布的2021年度光模組廠商排名中，中際旭創和美國II-VI公司並列全球第一。在相干光模組和矽光技術的研發方面，中際旭創均處於行業領先地位，在相干光模組領域，目前其已擁有400G全系列產品，處於國內領先水平；而在矽光領域，也已做好量產準備。

近年來，為適應激增的資料流量，全球範圍內，各大雲廠商紛紛加大資本開支，興建超級資料中心。Dell‘Oro預計2022年全球資料中心的資本支出將增長17%，其中超大規模雲廠商的資料中心支出將增長30%；2026年，全球資料中心資本支出預計將達到3，500億美元。雲廠商持續超預期增長的資本支出將帶動光模組廠商收入顯著增長。在投資者交流會上，中際旭創表示，目前在手訂單充足，海外客戶對400G/200G的需求旺盛，800G的需求和訂單也將開始產生。

國內市場方面，今年2月“東數西算”工程全面啟動；今年8月25日，國家西部算力產業聯盟在寧夏銀川成立。國家西部算力產業聯盟成立後，將形成寧夏與京津冀地區、長三角地區、粵港澳大灣區及成渝地區四大核心區域，打通“數”動脈和“算”迴圈，共同構建國家算力聚合、智慧共享、立體融合格局和產業鏈。在工信部和算力樞紐節點共同推動下，目前，全國16個省區的100多家成員單位，在資料中心算力提升、數字製造壯大、資料流通融合等方面實現算力供需對接。受數字化轉型、數字中國遠景目標等政策促進，我國資料中心建設進入高速增長期，而人工智慧、5G、區塊鏈等場景化應用也為資料中心發展開啟新的成長空間。在此背景下，作為供給先行的基礎設施建設，國內資料中心也同步加快新建、擴容步伐，國內光模組市場需求也將迎來一輪加速增長。

業內人士表示，隨著市場需求的爆發，中際旭創在產品研發、市場開拓、產能建設方面的一系列前瞻性佈局正逐漸顯現成效。目前，200G和400G光模組，無論價格還是毛利率，在行業內均屬於相對高階產品，其出貨量增長有望繼續提振公司業績，而“東數西算”工程的啟動也將大幅提升公司產品在國內市場的應用空間。

矽光模組量產或帶來可觀業績增量

近年來，隨著雲計算、大資料、物聯網、人工智慧等領域的蓬勃發展，以及電子商務、影片、遊戲等行業需求穩定增長，資料規模呈現指數級增長，對資料中心傳輸速率要求持續提升。傳統光通訊採用的分立器件模式，在傳輸效率提升方面逐漸進入瓶頸。而矽光技術的出現為延續摩爾定律帶來了曙光。2021年12月，阿里巴巴達摩院釋出了2022年10大科技趨勢，矽光晶片技術位列其中。

矽光技術將矽光模組中的光學器件與電子元件整合到一個獨立的微晶片中，使光訊號處理與電訊號的處理深度融合，最終實現真正意義上的“光互聯”。對此，業內人士表示，矽光技術與傳統分立式技術的成本平衡點在400G，未來隨著光模組向更高速率演進，矽光的成本與技術優勢將開始逐步體現。而在逐漸興起的800G市場，矽光技術則有望迅速切入。據LightCounting的預測，到2026年矽光模組有望佔據50%份額，與傳統可插拔光模組平分市場，發展勢頭強勁。

公開資訊顯示，早在2017年，中際旭創便開始組建自己的矽光晶片開發團隊，並在OFC2019上首次展示了基於矽光子的400GQSFP-DDDR4DEMO產品；2022年，在OFC2022現場展示了基於自主設計矽光晶片800G可插拔OSFP2*FR4和QSFP-DD800DR8+矽光光模組；今年一季度已開始已經向海外客戶送樣400G矽光和800G矽光模組，目前400G矽光模組正在接受海外客戶認證。目前中際旭創的矽光模組即將量產出貨，而這也必然為公司帶來可觀的業績增量。

技術迭代與產能釋放共振

市場需求推動技術迭代，技術迭代創造市場需求。市場需求的滿足與新技術的實現，均需要有相匹配的生產能力為依託。

據介紹，目前，中際旭創在泰國的生產基地已擁有一定規模的生產能力，海外幾個大客戶正在驗廠，通過後，泰國基地將開始量產200G/400G產品，其計劃產能可以基本滿足海外大客戶需求。此外，中際旭創在半年報中也披露，正加緊推動2021年定增募投專案的建設。這其中包括銅陵旭創和蘇州旭創兩個高階光模組生產基地專案，預計將分別於2024年和2025年投產，分別形成110萬隻各類高階光通訊模組的生產能力。

光模組的技術迭代週期一般在3-5年左右，其中前三年是部署的高峰期，受先進應用、流量和業務驅動的影響，行業又產生對下一代速率光模組的需求，週而復始。目前200G/400G產品迎來快速增長期，800G產品進入匯入期。技術迭代與產能釋放形成共振，可以預計，中際旭創的光模組業務在今後幾年仍將保持良好的發展勢頭。

鐳射雷或成全新業績增長點

積極投資佈局高科技新興領域

光通訊和鐳射雷達具有一定共通性，因而光通訊廠商長期積累的技術平臺和產線具有一定複用性。鐳射雷達目前被廣泛應用於自動駕駛、無人機、3D繪圖、物聯網和智慧城市等高科技領域。根據Yole預測，2021-2026年鐳射雷達僅在ADAS和無人駕駛市場的複合增速分別達到94%和33%，2026年合計份額達到50%，將成為鐳射雷達規模最大的應用市場。目前，中際旭創已成立了鐳射雷達OEM/ODM團隊，進軍這一極具增長潛力的領域，並且已拿到了一些訂單。而隨著更多的客戶被開發，鐳射雷達業務也或將上升為中際旭創全新業績增長點。

此外值得一提的是，今年上半年，中際旭創藉助股權基金陸續在化合物半導體產業、新一代資訊科技產業、物聯網與大資料應用等領域進行了產業投資。這表明，在深耕主業的同時，中際旭創也在持續關注高科技新興產業。這些投資一方面促進了產業與資本之間的優勢資源互補；另一方面，中際旭創也能從這些領域巨大的行業紅利中分一杯羹。

從行業發展趨勢來看，資料流量的增長持續推動資料中心技術迭代，這是光模組廠商業績增長的核心驅動因素。而從中際旭創在技術研發、產能建設等方面的佈局來看，或已奠定了其未來幾年業績增長的基調。

免責宣告：本文僅供參考，不構成投資建議。

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