近期，捨得酒業（600702。SH）披露三季報，顯示前三季度實現營業收入46。17億元同比增長28。00%，淨利潤為12。13億元，同比增長23。76%。

在業績繼續增長的同時，捨得酒業的另外一組資料——合同負債引發了市場的關注，前三季度，捨得酒業合同負債同比下降57。53%至3。61億元，下降金額高達4。91億元。

據瞭解，白酒公司一般採用先款後貨模式，廠商發貨前經銷商打的款都計入合同負債，所以合同負債是反映白酒公司經營情況的重要指標，既可以反映白酒公司的經營情況，也是白酒公司業績蓄水池。

合同負債下降，往往意味著經銷商採購積極性下降，而從捨得酒業的過往業績來看，今年一季報和半年報中，合同負債金額都要大於2021年同期，可以說，這項資料在三季報出現了拐點。

對於這組資料變動反應的背後問題，捨得酒業不以為然，在回覆記者的採訪函中，捨得酒業表示，“公司始終堅持長期主義和利他的客戶思維，透過建立多個共享倉庫、降低經銷商單次打款要求等行動，減少經銷商資金佔用，提升經銷商盈利水平。”

不過記者注意到，從整個行業來看，幾乎所有的白酒企業，合同負債都伴隨著營業收入的增加有所增長，以洋河股份、山西汾酒兩家次高階白酒龍頭為例，今年三季報合同負債同比分別增長了25。55%、23。65%，營業收入同比分別增長20。69%和28。32%。

而從捨得酒業自身看，今年的業績增速也出現了明顯地放緩，今年三季度營業收入增速28%，去年同期則高達104。54%，增速的回落幅度要明顯大於山西汾酒，而可比上市公司中，洋河股份前三季度的增速要好於去年同期。

對於市場銷售情況，近日網上有閱讀量較高的分析文章稱，“以回款節奏來說，天津市場、山東市場都展現出了較為悲觀的資訊，天津代理商聲稱，公司計劃三季度要完成80%的回款，但是以現在的節奏來看，能否完成65%尚未可知。”

同時該分析文章中還指出，“山東市場，庫存也相較於往年高出許多。從券商的調研之中可以看出，捨得在多地同時出現了，回款不及預期，高庫存的現象。”

對於該文章所屬的真實性，捨得酒業在回覆採訪時並沒有正面作答，僅表示“公司資訊請以公司在指定媒體上披露的公告為準。”

而從財務資料來看，捨得酒業前三季度的存貨週轉率為0。33，雖然比去年同期略有上升，但在白酒上市公司中卻並不算快，山西汾酒、酒鬼酒、古井貢酒的存貨週轉率，同期都在0。5以上，洋河股份的存貨週轉率為0。41，也高於捨得酒業。