【通訊】環境和技術的變革，內需與外延的交織

運營環境及代際新變革，運營商持續價值重估

運營商營運環境最佳化，電信業務持續企穩使得運營商愈被作為核心資產交易；“普遍網際網路接入”的角色向“社會創新賦能”轉換，運營商可在雲計算、資料要素、垂直行業賦能、算力核心等方面有更廣闊空間，價值重估講持續。

運營商結構性投資機會，關注新技術和國產滲透

光纖光纜海外寬頻建設旺盛，2023年有望量價齊升；寬頻網路向10G PON升級，我國與北美端口出貨量高增；光晶片與模組份額錯配，國產化機遇巨大；資料中心製冷溫控和海底資料中心存在結構性機會。

聚焦內需投資新亮點，“通訊+” 賦能新場景

電網建設總投資持續增長，國/南網電網資訊化程序加速，高速雙模等新產品以及光伏、新能源等新領域亟待放量；海上風電十四五規劃超50GW，2023-2025平均裝機有望超10GW，已核准待推進專案超7GW，開工情況看2023年將是大年。

外部需求靜待回暖，厚積薄發實現領域拓展

智慧控制器明年原材料和供應鏈的壓力有望好轉，下游需求有望觸底復甦，同時基於自身技術基因向汽車、新能源等第二曲線橫向拓展。鐳射雷達感測器為傳統通訊企業開啟新空間，光通訊企業陸續推出相關產品，有望在2023年上量。

投資建議與風險提示

投資建議： 1）運營商板塊：推薦中國移動、中國電信、中國聯通； 2）結構性投資和國產滲透：中興通訊、仕佳光子、天孚通訊、光庫科技、寶信軟體；3）內需投資：亨通光電、中天科技、長飛光纖、威勝資訊、力合微、鋮昌科技等，受益標的為英維克；4）外需企穩&領域拓展：和而泰、拓邦股份、朗特智慧、炬光科技等。

風險提示：外部環境變化導致產業鏈安全風險、運營商CAPEX計劃或不及預期、海外需求復甦不及預期、創新性業務應用發展或不及預期。

本文源自券商研報精選