西安高新區下屬國有房企，2021年以來戰略重新聚焦西安

尤其是高新區。公司是西安高新區下屬國有房企，成立於

1992年，控股股東為西安高新技術產業開發區房地產開發有限公司，實際控制人為西安高科集團有限公司。公司土地儲備約55%位於西安市，長期深耕西安房地產市場，2018年至2020年拓展外部市場，發力長三角、珠三角和京津冀區域。2021年以來，公司戰略重心重新聚焦西安，尤其是高新區，接連斬獲3宗地塊，具體位於高新區中央創新區，區位優勢明顯。

高新區：西安市的經濟重心、產業高地、樓市焦點

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西安高新區樓市表現堅挺，

1-10月商品住宅銷售額同比增長約5。74%，既明顯跑贏西安市同期資料（累計下降約12。79%），也大幅跑贏全國同期資料（累計下降約28。18%）。高新區是西安市的經濟重心、產業高地、樓市焦點。1）經濟重心：高新區GDP近年來佔比從16。40%持續上升至28。24%。2）產業高地：西安市重點高新技術產業主要位於高新區，代表性產業包括：IT產業、半導體、新能源產業、本土培育科創企業。3）樓市焦點：①高新區房價領先西安市場，2022年1-10月新房成交均價達到2。3萬元/㎡，西安整體均價約為1。4萬元/㎡；②成交量佔比高，2022年1-10月新房成交額佔比達到約26%。

經營表現：銷售平穩，拿地穩健積極。

受益於西安、尤其是高新區良好的經濟發展、產業基礎、樓市表現，公司近年來銷售額快速增長，從

2014年的32億元增長至2021年的122億元，複合增長率達21%。2021年下半年以來，樓市進入調整期，但公司銷售保持平穩，2022年前三季度銷售額82億元，僅小幅下降6%。在行業調整的背景下，公司今年拿地保持穩健積極，前三季度拿地金額達到32億元，拿地強度約40%，表明公司穩健積極發展的戰略方向。

財務表現：融資渠道順暢，業績調整步入尾聲

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國企背景下，公司發債、股東支援、銀行信貸等渠道保持暢通，上半年實現融資到賬

51。07億元。公司股息率高、發債票息高，發債票面利率達到7。50%，股息率約3。4%。公司目前業績處於調整期，但未來主要拖累因素或逐步減弱。展望未來，公司業績的主要拖累因素有望逐步減弱：1）少數股東損益主要原因為2017年以來合作專案增多所致，隨著2021年下半年以來公司拿地轉為以獨立開發為主，未來少數股東損益佔比有望回落；2）營業外收入主要為去年盤活專案收到補償款1。59億元，屬於一次性收益，不具備持續影響。

投資建議

公司戰略重新聚焦西安，有望持續受益於當地經濟和樓市發展，首次覆蓋給予

“推薦”評級。我們預計公司2022-2024年營業收入78。26億元、88。99億元、102。08億元，歸母淨利潤1。87億元、3。43億元、4。15億元，EPS0。22元、0。40元、0。48元，對應PE為17。66倍、9。65倍和7。97倍