【文/觀察者網 呂棟】

這兩年，受地緣政治局勢緊張影響，以及東數西算等國家戰略的推動，政企領域的國產電子軟硬體需求明顯增加，也讓相關產業鏈企業受益匪淺，國產CPU廠商海光資訊便是其中之一。

1月17日，海光資訊披露2022年業績預告，預計全年實現營收50。10億元-53。60億元，同比增長116。84%至131。99%；實現歸母淨利潤7。53億元-8。52億元，同比增長130。20%至160。46%；實現扣非後歸母淨利潤7。05億元-8。06億元，同比增長165。55%至203。59%。

不過，增速亮眼，難掩海光資訊業績的劇烈波動。

觀察者網查詢發現，2022年上半年，海光資訊營收和歸母淨利潤同比增速分別為342。75%和1240。79%，前三季度分別為180。88%和424。16%。

簡單計算不難發現，該公司業績在2022年下半年出現大幅降速。其中三季度的營收和歸母淨利潤同比增速分別為63。60%和6。06%；四季度營收增速區間為25。13%-61。93%，淨利潤增速在-18。55%-61。23%之間。

觀察者網試圖就此事聯絡海光資訊投資者關係部，但電話無人接聽。而這一波動可能與該公司2021年上半年業績基數較低有關，彼時海光資訊虧損超4000萬。

海光高效能國產處理器

海光資訊的CPU集中在伺服器領域，不涉及個人電腦。業績預告中稱，持續的技術進步、產業發展以及眾多行業對國產伺服器需求的大幅增加，促進了海光資訊業績進一步增長。另外，在國內高階處理器領域，“公司的領先優勢和市場競爭力持續增強，實現了業績的較快增長”。

然而，儘管海光資訊這幾年增速亮眼，並在上市前夕扭虧為盈，但該公司身上一直縈繞著“自主可控”的爭議。這家走AMD技術授權路線的廠商，被外界視為諸多國產CPU廠商中自主化程度相對較低的一個。隨著地緣政治關係緊張，市場對海光資訊的技術路徑一直存在顧慮。

今天（1月17日）早盤，海光資訊最高漲近3%，隨後開始震盪下跌，盤中一度跌近3%，最終收漲0。46%。去年8月科創板上市當天，海光資訊市值一度逼近2000億元，目前已跌至972億元，但靜態市盈率仍高達300倍，同行龍芯中科為153倍。

海光資訊股價走勢

企查查資訊顯示，海光資訊成立於2014年10月，中科曙光目前是該公司第一大股東，直接持股比例為27。96%。在研發CPU之前，海光資訊的定位是以自有資金對高新技術產業進行投資，直到2016年以2。93億美元授權費與美國X86晶片企業AMD達成合作，海光資訊才轉向高階處理器的開發。

在技術授權過程中，AMD和海光資訊成立了兩家合資公司：海光微電子和海光整合。

其中，海光微電子由AMD持股51%，海光資訊持股49%，負責接受AMD基於X86指令集的Zen架構授權，並負責找臺積電等代工廠生產晶片；海光整合由海光資訊持股70%，AMD持股30%，合資公司負責從海光微電子購買IP授權設計晶片，以及晶片的銷售工作。

海光資訊和AMD合資公司股權架構

從這一架構安排上可以看出，技術授權屬於AMD控股的海光微電子，這家公司利用AMD的控股身份去找晶圓代工，而海光資訊控股的海光整合，只負責根據買來的IP進行設計，然後再把代工好的晶片進行銷售。

券商解讀稱，這一安排在規避英特爾X86授權限制的同時，又使得海光X86 CPU成為內資公司開發的產品，滿足了一些產業政策的要求。

但需要特別指出的是，海光資訊獲得的只是Zen架構IP授權，而不是指令集授權。

關於兩者區別，有業內專家打比方稱：

指令集授權相當於買了塊地皮，受讓方就是房地產商，可以自主決策怎麼蓋高樓，ARM生態的飛騰和華為鯤鵬就屬於這種型別；而IP架構授權相當於買了個毛坯房，受讓方只是業主，可以自己裝修、安裝傢俱，但不能改變樓房結構，因此自主可控程度較低。

與此同時，獲得AMD技術授權，也讓海光資訊付出了不小的代價。

據海光資訊招股書披露，2018年至2021上半年，該公司向AMD支付了超過7億元的IP授權費用，而該公司同一時期創造的總營收也僅約20億元，淨利潤更是為負。

然而，儘管與美國企業合作，而且只是技術授權，並不是技術轉讓，海光資訊依然未能躲開美國製裁大棒。2019年6月，美國將中科曙光、海光資訊、海光整合、海光微電子等企業列入“實體清單”。

這一措施導致AMD與海光資訊的合作被限制於第一代Zen架構，AMD後續新推出的Zen架構設計和X86技術，海光資訊將無權使用。

在美國限制下，海光資訊的新產品推出速度明顯放緩。

根據市場資訊，基於AMD授權技術的海光一號CPU和海光二號CPU，從啟動研發到量產分別耗時2年零1個月和2年半；而在AMD宣佈不再授權後續Zen架構之後，海光三號CPU從2018年2月啟動研發，歷經4年直到2022年3月才實現量產；而海光四號CPU從2019年7月啟動研發，直到現在仍未有任何商業化進展。

招股書中展示的海光資訊在售CPU產品

在產品迭代遲緩的同時，海光資訊研發投入完全滿足科創板的要求，2019年-2021年累計研發投入高達35。39億元，佔同一時期累計營業收入的比例為95。35%。

但這並沒有減輕市場的擔憂。目前，AMD的Zen架構已經迭代到第四代，與上一代Zen3架構相比，Zen4架構單執行緒效能提升了29%，多執行緒效能提升超過35%，更是超越Zen一代好幾倍，而海光系列CPU的技術基礎架構仍停留在Zen一代的水平，難免會遭到與發展主動權相關的質疑。

2022年10月，在市場傳出美國收緊對華管制時，海光資訊兩個交易日大跌近40%，同期龍芯中科的跌幅不到4%，由此也可看出市場對海光資訊科技授權路線的擔憂。

一個多月前（2022年11月），海光資訊在迴應投資者顧慮時透露，該公司已經完成了對X86架構的消化、吸收，並在此基礎上獨立實現了海光三代產品的開發和商業化應用。在技術層面，該公司獨立完成後續產品的迭代開發工作，具有自主研發能力，

“能夠解決大家關注的技術瓶頸”

。

海光資訊公告截圖

據披露，海光三號目前已經實現銷售，能夠滿足市場需求，將是海光資訊2023年銷售的主力產品。

“當前國際形勢變化較快，公司將隨時關注外部形勢變化，採取積極措施。公司整體經營情況正常，也針對大家關注的外部情況變化

制定了預案

。”海光資訊稱。

但在AMD“地基”上造CPU，海光資訊根本無法完全擺脫對AMD的依賴。

在招股書註冊稿中，海光資訊坦言，未來，若出現國際政治經濟環境重大變化、該公司受到美國政府相關部門進一步限制等其他外部原因，該公司公司無法繼續使用AMD授權技術，或該公司對高階處理器設計核心技術掌握不足等情形，導致該公司無法對產品實現快速迭代更新，將會對該公司生產經營造成較大不利影響。

海光資訊招股書截圖

從以上資訊可以看出，相比鯤鵬、飛騰、龍芯、申威等指令集授權或自研指令集的國產CPU廠商，海光資訊的自主可控程度確實相對較低，那海光系列CPU又為何會在政企集採中被頻頻點名，並持續獲取訂單？

首先，X86處理器在CPU市場上佔據主導地位，且具有生態優勢。長期以來，X86處理器在伺服器CPU市場佔據90%以上的份額，ARM處理器不足10%。由於X86處理器起步較早，英特爾、AMD、微軟等憑藉自身規模效應和技術優勢，給X86處理器築起了很高的生態壁壘。而海光CPU相容X86指令集，使得其具備較高的應用相容性，較低的遷移成本，這也就意味著海光系列CPU具有成熟而豐富的應用生態環境。

考慮到X86架構間遷移成本較小，且掛著國產的名頭，政企在集採中十分青睞海光CPU。2018年，海光一號問世後，迅速應用到了黨政機關、電信、金融、網際網路、教育、交通等行業。

另外，海光CPU雖然基於較老的AMD Zen1架構，但產品效能似乎依然可觀。

2022年12月，國金證券釋出的研報提到，選取英特爾在2020年（與海光7285同期）釋出的6款至強鉑金系列產品（能夠反映英特爾2020年釋出的主流CPU產品的效能）與海光7285進行效能對比可以發現，在典型場景下，海光資訊最新一代CPU相關產品均已接近國際同類高階產品水平。

圖源：國金證券2022年12月研報截圖

生態豐富加效能保障，海光CPU在集採中受歡迎也便不難理解。招股書披露，2019-2021年，海光資訊營收從3。79億迅速攀升至23。10億，年複合增長率高達高達146。88%，並且在2021年實現淨利潤轉正。

在這一過程中，海光資訊也遭到了諸多財務方面的質疑。首先是客戶集中度較高。2019年-2021年，海光資訊向前五大客戶的銷售金額合計佔當期營收的比例分別為 99。12%、92。21%和91。23%。其次是關聯交易，在上市前的三年營收中，海光資訊關聯銷售合計佔比分別為87。39%、55。83%和65。95%。

但相比財務方面的質疑，海光資訊更想打消的，依然是市場對其技術發展的擔憂。