分紅

，

一個讓眾多投資者魂牽夢繞的東西

。

理解了分紅

，

投資才能更進一步

！

隨著研究和思考的深入

，

我對分紅的認識也逐步深入

。

透過在雪球跟大家討論交流

，

又有了一些新的認識

。

記錄下來

，

請大家指正

。

這些認識有的是對此前的補充完善

，

有的則是直接跳到了對立面

。

我之所以接受這種對立

，

是因為現在的認識更能夠融會貫通

，

更能夠解釋投資的道理

。

——

——

——

——

——

1

、

分紅的來源是利潤

分紅

（

特指現金分紅

）

來自於公司的利潤

，

所以

根本還是公司能賺錢

，

這也就是價值投資的根本問題

。

沒有利潤的分紅只是個幌子

，

既不可持續

，

也沒有意義

。

股息率就像其他任何財務比率指標一樣

，

不能作為選股指標

，

最起碼不能直接作為選股指標

。

賺錢多的公司分紅不一定多

；

賺錢少的公司分紅不一定少

。

要點

：

不要被股息騙了

，

要透過現象看本質

，

透過股息看利潤

、

看公司的賺錢能力

。

2

、

分紅不增加財富

股票分紅

，

分的是自身資產的一部分

，

所以要除權

。

分紅前後

，

財富總量沒有變

，

就是左手倒右手

。

這就像

“

你兜裡有100塊

，

拿出10塊放手裡

，

兜裡就剩90塊

”

的道理一樣簡單

。

——

以前竟然一直沒想明白

。

那為什麼還要分紅呢

？

3

、

分紅的目的/意義/價值

對於公司來說只為一點

：

賺的錢留在手裡就是浪費

。

若企業不能夠高效地把利潤進行再投資擴大生產

，

與其把利潤留在手裡

，

倒不如分給投資者

，

讓投資者自己解決這個效率難題

。

衡量公司核心價值的指標ROE=利潤/淨資產

。

當利潤不能快速增長時

，

累積的淨資產越多

，

越會把自身變成一個低效的機器

。

對於投資者來說則有兩點

：

（

1

）

提供流動性

這一點是老生常談

，

不能享受到的財富不是真正的財富

。

分紅可以使投資者在

不賣出股票的基礎上

獲得現金進行消費或再投資

。

為什麼要執著於不賣出股票呢

？

（

2

）

重新分配股權

股票是股權的證明

，

一定數量的股權代表著投資者在多大程度上擁有這個公司

。

分紅

，

一不增加財富總量

，

二不影響公司價值

（

賺錢能力

）

，

三不增加總股本

。

得到分紅的投資者

，

甲選擇將分紅

（

投資的成果

）

消費掉

，

乙選擇再買入這家公司的股權

，

丙選擇進行了其他投資

。

影響是什麼呢

？

我們假設公司明年賺同樣多的錢

。

甲的股份沒有變

，

持股比例也沒有變

，

明年他有權享受到跟今年等量的利潤

。

乙的股份增加了

，

而總股本沒有變

，

所以乙增加的股份必然是某人減少的股份

（

賣股套現

）

，

乙在明年就能享受到多於今年的利潤

。

丙在該公司的權利跟甲一樣

，

但是丙獲得了享受其他投資利潤的權利

。

這就是股權的重新分配

。

現金分紅給了投資者幾乎無成本的增加自己股權比例的機會

，

這才是對於投資者來說最為關鍵的東西

。

4

、

要分紅還得要股價

分紅很重要

，

誰都想盡可能多地擁有這個賺錢機器

。

那麼

可以只盯著分紅

，

不考慮股價嗎

？

不行

！

——

以前我覺得行

。

首先

，

分紅的根本是利潤

，

一個長期高效賺錢的公司

，

不可能股價長期低迷

。

很難想象一個公司會長期穩定且有增長的高分紅

，

市場會讓這樣的公司的高分紅變成低分紅

。

其次

，

如果不考慮股價

，

實際上就有

“

給你分紅

，

要你本金

”

的模式存在

。

尤其是當投資者有退出需求的時候

，

會更為煩惱

。

有的投資者說

，

我不擔心股價下跌

，

股價下跌我正好可以買到更多的股份

。

——

有這種想法的投資者多半是淨買入者

，

還沒到考慮退出的時候

。

這個邏輯是對的

，

但不完整

；

關鍵就在於你買的股份到底有沒有價值

。

如果你覺得一個公司很能賺錢

，

但股價持續低迷

，

以至於讓你收集了更多的股份

。

你覺得是自己看錯了還是市場錯了

？

大機率是自己看錯

。

市場短期是投票機

，

長期是稱重器

。

公司持續高分紅

，

股價持續低迷

，

大機率分紅是不可持續的

，

你收集的股票也沒有價值

。

理想情況是

：

公司持續盈利

，

股價持續上漲

，

分紅長期可觀

，

分紅後各股東持股結構不斷重構

。

面對這樣的公司

，

除非真的需要用錢

，

沒人會賣出股票的

，

因此就無法實現紅利再投資

。

此時公司可以選擇分紅

，

保持自身roe

，

也可以不分紅

，

使自己慢慢變成一個低效的公司

，

然後慢慢分紅

，

慢慢重構股權結構

。

這才是分紅對公司是利好的原因

。

前復權的股價走勢即是

“

分紅現金流+資本利得

”

兩種收益的合併

。

兩個公司的股價對比

，

無論分紅與否

，

股息率高低

，

只要前復權的股價走勢處於劣勢的

，

就肯定是投資相對失敗的

。

——

——

——

——

——

總結

：

以上的4點

，

有的地方敘述得不很清晰

，

因為我也是剛剛領會到這些道理

，

還需進一步整理提煉

。

總結一下

：

分紅來自於利潤

，

企業能掙錢是關鍵

，

分紅只是表象

。

企業分紅為的是維持自身經營效率

，

投資者收取分紅是在獲取流動性的基礎上獲得近乎無成本的增加自身持股比例的機會

，

重構對這個賺錢機器的所有權結構

。

高分紅+長期股價低迷並非是好事

，

市場與你總有一個錯

，

大機率錯的是你

。

好公司能賺錢

，

股價也漲

，

分紅還多

，

只有真正需要用錢的認才會消費分紅或賣股

，

這才是理想的投資

。

這種情況可能很難出現

，

卻是投資真正要尋找的目標

，

也是理解分紅的邏輯正規化