今天看的這家公司，

個人認為毛利率堪比鋰礦領域中的茅臺

，

公司的碳酸鋰毛利率高達92%，超越了天齊鋰業的84%，以及贛鋒鋰業的68%。

而貴州茅臺在2021年茅臺酒的毛利率為94%，二者差距已經已經非常小了。

公司在今年半年度大賺90億，當前市盈率不到8倍。

接下來，就來看看公司的行業地位和競爭優勢情況，

首先，公司主要是從事

鉀肥和鋰鹽的開發、生產和銷售。

在公司的主營收入中，利潤大致是由這兩大塊構成，

其中，營收佔比最大的是氯化鉀，為61%，毛利率為81%，利潤佔比64%，

其次，則是公司的碳酸鋰，營收佔比為29%，毛利率為92%，利潤佔比為35%。

從公司的主營來看，公司屬於化工行業。

在A股55家細分農化製品公司中，公司的淨利潤排行行業第一，處於龍頭地位。

接下來，來看看公司的競爭優勢情況，

公司擁有察爾汗鹽湖約 3700 平方公里的採礦權

，這也是公司的核心競爭力，

察爾汗鹽湖總面積 5856 平方公里，是中國最大的可溶鉀鎂鹽礦床，也是世界最大鹽湖之一。

富含大量氯化鉀、氯化鎂、氯化鋰、氯化鈉等無機鹽礦物資源，

其中氯化鉀儲量 5.4 億噸，佔全國已探明儲量的 97%。

公司是國內最大的氯化鉀生產企業，氯化鉀設計產能達到 500 萬噸。

除此之外，

察爾汗鹽湖還擁有氯化鋰儲量 1204 萬噸，居全國首位

。

目前公司擁有年產 3 萬噸碳酸鋰產能，為全國滷水提鋰產能最大， 另公司和比亞迪的 3 萬噸電池級碳酸鋰專案正在進行中試。

而鹽湖提鋰的成本遠低於礦物提鋰，這也是公司超高毛利率的來源。

看完了公司的行業地位和競爭優勢情況，再來看看公司的內在質地，

從公司財報中的營業總收入來看，

公司最近五年的營業總收入，整體上升，但波動較大，

公司的營收從2017年的116億增長到了2021年的147億，增長幅度為26%，

平均每年營收增幅超5%

。表現中規中矩，

而從公司的主營利潤也就是扣非淨利潤來看，

公司的主營利潤從2017年的虧損47億，一路上升至2021年盈利44億

，

這主要是因為，公司在之前，

攤子鋪得太大，導致債務高企，資金成本擠壓利潤

，

最終還是透過資產重整才輕裝上陣的，

在卸下包袱，迴歸主營之後，公司的業績開始恢復，並在2021年創下了2010年的最好成績。

今年半年度，公司再度大賺91億，已經超過去年全年利潤的2倍還多

。

整體來看，

在經過資產重整之後，正好又碰上鋰礦和鉀肥大漲的風口

，公司賺的是盆滿缽滿，但因為大部分還是因為產品漲價所造成的，所以這個成長性要打個折扣。

那麼公司的收益性情況如何呢，

從公司財報中的淨資產收益率來看，

公司的淨資產收益率，最近五年，有兩年時間處於資產重整中，有兩年大幅虧損，

而在2021年，重整之後，公司淨資產收益率當前達到了驚人的66%

。

但很明顯，

這不是常態

，這主要是因為，公

司在重整之後，淨資產相對較低，而當前的利潤，佔比較高所致

。

在今年半年報，公司大賺，淨資產收益率也是再度高達65%。

至少，從最近兩年來看，公司的淨資產收益率還是很不錯的。

那麼，經過幾年的調整，恢復，公司目前的財務狀況如何，流動性怎樣呢？

從公司財報中的資產負債率來看，

2019年，公司的負債率達到了驚人的200%以上，

而經過20年的資產重整，

21年的利潤大增，

公司的負債率已經下降到了50%區間。

而今年公司的負債率更是下降到了39%

。

從公司的流動性來看，

2021年公司的流動性，達到了2010年以來的最好水平，

流動資產覆蓋流動負債率的比率處於200%以上。

今年半年報，公司的流動資產覆蓋流動負債的比率，更是達到了300%以上。

這表明，經過資產重整，已經最近兩年的行業景氣之後，公司的財務狀況大幅好轉。

最後，讓我們來看看公司的現金流情況，

從公司的現金流量表中來看，

2010年至2021年，

除了2020年公司重整期的現金流為負之外，其餘年份，公司的現金流都是正的

。

這樣體現了公司鉀肥和鹽湖提鋰雙龍頭的地位，產品競爭力較強，回款能力較強。

綜合來看，

公司在資產重整之後的利潤成長性、收益性良好，財務狀況健康，流動性充裕

，似乎沒有什麼不足。

但是個人認為，在財報之外，公司還是有兩個明顯的值得注意的地方，

第一個，就是，由於公司資產重整，在債權轉為股權之後，出於回收資本的考慮，這些股東方會透過減持來達到目的。這些減持，可能會對公司的股價形成壓制作用。

第二個，就是當前鋰礦相關產品，處於歷史高位，但是否會一直保持高位執行，還要打個問號，畢竟沒有什麼東西會只漲不跌的。有漲就會有跌。

這家公司，就是在A股上市的

000792鹽湖股份

。