財聯社10月5日訊（記者 成孟琦）

今日港股強勁反彈，恆指漲近6%，科指漲7。5%，但依然無法化去香港IPO市場沉積已久的寒意。

僅次於寧德時代與比亞迪的第三大動力電池廠商——中創新航公佈招股結果並登陸暗盤。公開發售階段，擁有強大基石投資者的中創新航僅獲0。21倍認購，成為近一週來第三家公開認購不足額的新股。隨著認購遇冷，其暗盤也遭遇破發。截至結束，中創新航富途暗盤跌1。84%，耀才跌0。13%，輝立則平收。

於此同時，本該今日上市的百德醫療，在10月3日遭遇暗盤大幅破發後，公佈延遲全球發售，且將向申請人退還包括佣金與申請費在內的款項。

接連發生的認購不足、大幅破發與上市失敗等，彷彿是港股新股市場的“疑難雜症”，那麼港股IPO市場到底怎麼了？為何新股越多認購熱情越遇冷？為何基石投資者躍躍欲試但散戶避之不及？為何會有新股經歷發行失敗？

疑難雜症1：中創新航公開發售認購僅0。21倍，強大基石也無用？

10月5日，中創新航公佈招股結果，其共獲3245份有效申請，公開發售認購倍數僅為0。21倍，國際發售部分則獲超購1。11倍。最終以38港元招股價下限定價。

此次中創新航募資約101。02億港元，扣除全球發售應付的包銷費用及佣金後，所得款項淨額約98。64億港元，為今年以來募資額第三高的港股新股。華泰國際為其獨家保薦人。

中創新航公開發售認購倍數為今年港股表現第二差。9月29日上市的零跑汽車，是繼“蔚小理”後，第四家上市的造車新勢力公司，因而廣泛受到市場關注。公開發售階段，其僅獲0。16倍認購，合共接獲3151份有效申請，這個成績在今年遇冷的港股新股市場位列倒數第一。而同日上市的萬物雲，公開發售階段也遭遇認購不足額，僅為0。82倍。

而這三家公開發售認購不足額的新股，均有較為強大的基石團隊。資料顯示，中創新航獲得了15家基石投資者青睞，認購股份達到1。49億股，佔此次IPO總股份的56。17%。而中創新航的基石投資者中，可以見到天齊鋰業、大族鐳射、中偉股份、小鵬汽車以及vivo等知名上市公司身影。

只是，強大的基石“天團”，並不足以為上市之路保駕護航，中創新航還是遭遇了公開認購慘淡及暗盤破發。

招股書資料顯示，中創新航主要從事動力電池及儲能系統產品的設計、研發、生產及銷售。按裝機量計，截至2022年3月31日的三個月，其在中國動力電池企業中及中國第三方動力電池企業中排名第三及第二，市場份額為8。2%；在全球動力電池企業中排名第六，市場份額為4。5%。

不過，中泰國際予中創新航“中性”評級，指其估值偏貴。

疑難雜症2：百德醫療延遲上市為哪般？

原計劃今日上市的百德醫療，10月3日晚間公告，稱鑑於監管機構作出查詢，已決定全球發售將會延遲，且將不會根據招股章程進行。

而在公告發布前，百德醫療剛剛經歷了暗盤大幅破發，其於輝立、耀才及富途暗盤，分別跌40。17%、41。43%及37。14%。

對於延遲上市，百德醫療表示，決定並無影響公司的目前業務，且公司致力發展及擴充業務。同時，公司及聯席全球協調人正在審慎評估有關全球發售及上市的更新時間表。

雖然公告中稱延遲上市與監管查詢有關，但百德醫療確實經歷了國際配售不足與暗盤大幅破發等“硬傷”。

與零跑和中創新航情況相反，雖然百德醫療公開發售獲超額認購，但國際配售認購不足額。百德醫療原計劃發售2。48億股，計劃募資3。472億港元。公開發售部分獲超額認購約0。82倍；但國際配售部分認購僅佔可供認購發售股份總數的約0。92倍。

據富途證券觀察，近期上市的企業大多為醫療、新能源、科技等創新類公司，該類公司更多需要投資人對估值的認可，所以雖然公開市場環境較差，只要有願意大額認購的投資人，新股也能成功發行。

對於國際配售，業內人士認為，公開發售足額在港股中非常重要，認購不足額的情況下新股大都破發，嚴重情況下還會導致發行失敗。而國際配售因為佔比較大，通常公開發售10%-20%，而國配佔比最高達90%，對IPO的發行更加至關重要。

多家知名公司接連出現公開發售或國際配售認購不足，在過去較為少見。根據捷利交易寶資料，2018年至今年8月尾，港股市場625個新上市公司中，公開發售不足額的情況僅有55個，佔總數的比例為8。8%。而今年9月以來，11家公佈招股結果的新股中，4家遭遇公開發售認購不足額，1家國際配售不足額。

疑難雜症3：公開發售與國際配售認購不足影響有多大？

近期新股中，萬物雲、零跑汽車和中創新航均為公開發售均不足額，國際配售出現超購；而百德醫療則剛好相反。那麼，公開發售與國際配售的認購對新股發行又有什麼影響呢？

對於公開發售與國際配售的區別，艾德金融研究部聯席董事陳剛認為，公開發售投資者以中小投資者、散戶為主，這類投資者對市場比較敏感，由於今年港股市場走勢較差，因此，其參與意願不足；另一方面，國際配售主要以專業投資者為主，認購實力強，認購時間充足，與此同時，他們對公司有更清醒的認識。

對於近期公開發售與國際配售認購倍數方面存在差異，陳剛則認為，主要是因為公開發售部分投資者與國際配售部分投資者之間對市場及對新股公司的看法存在差異。

疑難雜症4：為何恆指探底與新股數量爆發同時出現？

恆指底部反覆下探創新低，與新股數量短暫井噴，在港股市場上並不常見。

近期，恆生指數反覆探底，9月30日更是出現17184點，創下2011年10月初以來新低。於此同時，港股IPO市場卻熱鬧非凡，10月第一週就將有至少4只新股上市，同時2只新股正在招股。

對於近期恆生指數觸底與新股較多，陳剛認為二者並沒有直接關係，稱需要注意的是，其實美股市場IPO數量和融資額也是大幅減少的。Wind資料顯示，2022年上半年，美股市場IPO數量122個，同比減少78。63%，融資額165億美元，同比減少91。45%。IPO數量和融資額減少，並非市場定位問題，而是今年股市顯著下跌的結果，而股市明顯下跌，除了基本面出現一定變化，主要還在於美聯儲大幅加息。截至2022年9月，美聯儲今年加息了300個基點，相當於每次加息25個基點加息了12次。

富途證券則表示，市場遇冷，新股數量增加更多是存量待IPO公司數量已經積累很多，目前IPO數量算是正常。