樂居財經 孫肅博

12月5日，安源種業第四次遞表港交所，擬於主機板上市，建泉融資為獨家保薦人。2021年5月21日，2021年11月30日、2022年6月2日遞交的申請均已失效。

據悉，安源種業的收入主要來自活海參的銷售。正因如此，活海參公平值的大幅波動，使得安源種業的經營業績高度不穩定，進而影響著其利潤表現。

2019-2022年上半年，安源種業營業收入分別為1。99億元、2。14億元、2。61億元、1。40億元，對應生物資產公平值調整前毛利分別為1。31億元、1。50億元、1。67億元、8723。8萬元，毛利率分別約為65。7%、70。3%、64。1%及62。4%。

同期，剔除計入銷售成本的生物資產公平值之後，其毛利降至243。5萬元、569。2萬元、703。4萬元、955。9萬元，毛利率約為1。2%、2。7%、2。7%及6。8%。

據悉，其生物資產公平值主要受海參市場單價變動、飼養成本變動、成活率變動三個因素影響，招股書顯示，海參的市場單價下降30%，其生物資產公平值將對應縮水1868萬元；而成活率下降30%時，生物資產公平值縮水424萬元；兩者對估值的影響相差1444萬元，相較於海參死亡，市場價格波動對生物資產公平值的影響更為明顯。

2019年-2022年上半年，安源種業生物資產公平值變動產生的收益分別為23萬元、-211。8萬元、1013。9萬元以及-1907。2萬元，淨利潤分別為9097。6萬元、9354。9萬元、1。07億元、3333。2萬元。2022年上半年，淨利潤同比下降10。55%左右。

值得注意的是，招股書顯示，安源種業的海參幼體的銷售毛利率一直高達100%，但實際上，其銷售成本主要包括直接原材料（主要為海參飼料原料及藥品的成本）、員工成本、折舊、水電費、維修及保養費等等，是否能達到100%毛利率要畫個問號。

文章來源：樂居財經