透過觀察成交價格的變化路徑，我們會發現價格會沿趨勢移動。這種發現誕生了動量交易策略，即股票的收益率有延續原來的運動方向的趨勢。如果過去一段時間收益率較高的股票，在未來獲得的收益率仍會高於過去收益率較低的股票。簡單說就是追漲後還有更高點。

與動量效應相反的是反轉效應，即過去一段時間收益率較差的股票，在未來獲得的收益率可能會高於過去收益率較高的股票。簡單說就是抄底。

我們會發現，動量效應和反轉效應都是存在的。就當前而言，A股市場強者恆強，反轉效應可能面臨像樂視、暴風、康美一樣的股票，做動量可能更好一些。但是，萬一追漲追到了頂部怎麼辦？如何解決動量效應失效的問題呢？

動量失效

A股中，個人投資者羊群效應顯著，機構投資者習慣抱團。這帶來兩個問題：一是在行情末端往往會發生情緒過熱的現象；二是機構抱團後，當機構一致預期想賣出時，會發現交易通道過於擁擠，導致K線形態大幅破位，更加賣不出去。

這兩個現象都會降低動量交易策略（追漲）的收益率。可以一定程度上解釋動量效應失效的原因。

兩個標尺

經驗告訴我，某個策略失效，需要一個負相關或不相關的因子進行修正。景氣度是基本面指標，與動量效應基本不相關。擁擠度則與動量呈明顯的負相關，即擁擠度越低，動量效應不佳；擁擠度越高，動量效應越好。

一、景氣度。對於情緒過熱的問題，我們可以採用行業景氣度來衡量，預期行業景氣上行，短暫的情緒亢奮說明動量效應仍有效。如果行業景氣並未大幅好轉，但市場情緒大幅推動股價上漲，則有可能帶來反轉效應。

二、擁擠度。對於機構抱團的行業，可以透過觀察某個龍頭股承接盤力度來證明。如果承接盤較小，機構少量賣出導致K線長陰則說明這個行業出現了嚴重的交易擁擠。需防止出現踩踏。

新策略

加入景氣度和擁擠度之後的動量交易策略如下：

景氣度上行，擁擠度較低，資金面寬鬆（動量能量來源），做多。

景氣度上行，擁擠度較高，經濟復甦預期增強，持有但越漲越賣。

景氣度不明，擁擠度中等，財政、貨幣政策搖擺，觀望。

景氣度下行，擁擠度較高，有人喊救命，做空。

景氣度下行，擁擠度較低，新週期即將開始，試探性做多。

散戶只能做低買高賣，盈利角度應該只做1和2。當然，以上指標更多是從感性認識出發，但作為老股民是可以見微知著的。如果加上其他指標，比如利率、波動率等可以更好地把握這個策略。