摘要

觀點

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受供需緊張格局及換月交割影響，預計銅價短期震盪偏強，逢高佈局CU2212空單。

理由

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宏觀面上，周內美國9月通脹資料再超預期，市場預期11月、12月可能分別加息75基點、50基點。此外，歐央行利率模型顯示低於市場預期，將影響歐洲本輪加息週期結束程序。

就業方面，美國9月季調後非農新增就業人口超預期值1。3萬人，低於前值5。2萬人，失業率為3。5％，較前值及預期值低0。2個百分點。就業人數繼續以穩健但更為溫和的速度增長，而失業率有所下降，表明勞動力市場依然緊張，強化市場對美聯儲緊縮政策長期偏強預期。

基本面上，本週LME銅庫存累計增加1875噸，上期所庫存增加33287噸。本週為交割周，國內交易所庫存呈上升趨勢，但庫存拐點仍需觀察。供給端，原料供應偏松，銅精礦現貨TC持續回升，進口銅精礦指數較上週有所增加。需求端，金九銀十電力基建、新能源汽車與電子器件集中發力，精銅消費有所改善。

從市場表現看，美國通脹資料公佈後更像是利空落地，銅價出現技術性反彈，反映了市場對美聯儲加息預期的消化。國內庫存雖有回升跡象但仍處低水位疊加Back結構，支撐銅價出現短期快速升漲。

綜合來看，美聯儲持續加息預期助推美元強挺，宏觀整體偏弱，但受供需格局緊張及換月交割影響，銅價高位震盪，預期銅價短期偏強，但長期展望並不樂觀。

操作策略

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預計銅價短期偏強，操作上建議擇機佈局遠月空單。

風險提示

：需求不及預期、經濟恢復超預期

？

一 行情綜述

本週美國通脹資料強化美聯儲加息機率，宏觀整體偏弱，但由於國內換月交割，月間價差顯著擴大，疊加供需緊張影響，銅價震盪上揚。滬銅執行在61050-63740元/噸區間，倫銅則在7402-7695美元/噸區間窄幅震盪。本週五國內9月CPI和PPI超預期改善，而歐央行利率模型顯示低於市場預期，滬銅週五夜盤微漲0。44％，倫銅則承壓下跌0。55％。

二 行情分析

（一）宏觀經濟方面

1、

國外：美國通脹再超預期，市場加息預期增強

10月13日晚間，美國9月通脹資料出爐，通脹資料再超預期，CPI同比增長8。2％，剔除能源食品的核心CPI環比增長0。6％，同比增長6。6％，為1982年以來最高水平。 超預期的通脹資料使得美聯儲在11月加息75個基點幾成定局，同時根據利率市場的交易也反映出投資者開始預期12月再次加息75個基點的可能性。

美國9月季調後非農新增就業人口錄得26。3萬人，高於預期的25萬人，低於前值的31。5萬人； 美國9月失業率錄得3。5％，低於預期與前值的3。70％。 從資料來看，美國就業人數繼續以穩健但更為溫和的速度增長，失業率也有所下降，表明勞動力市場依然緊張，並且雖然美聯儲的緊縮政策長期偏強，但就業增長的韌性持續存在。

美國商務部10月14日公佈的資料顯示，美國9月零售銷售環比持平，前值0。3％，預期0。2％。 零售銷售的低迷表明，在數十年來最嚴峻的通脹環境下，消費者對購買非必需品越來越謹慎。 資料顯示，9月美國13個零售類別中有7個的銷售額出現下降，包括： 汽車經銷商、傢俱店、體育用品店和電子產品商品。 此外。 加油站銷售額下降了1。4％。 但該類別目前正在攀升。

歐洲央行的工作人員模型預測利率將在2。25％達到峰值，低於市場隱含利率（目前略高於3％）。 該模型顯示，抑制通脹需要2。25％的利率，如果與量化緊縮相結合，則只需要更低的利率。 這個被稱為目標一致終端利率的新模型可能成為未來歐洲央行討論政策的關鍵參考。

2、

國內：9月金融資料改善，穩經濟政策持續發揮效能

中國9月份CPI同比漲幅擴大，PPI同比漲幅延續回落。國家統計局公佈資料顯示，中國9月CPI同比上漲2。8％，漲幅較上月擴大0。3個百分點；PPI同比上漲0。9％，漲幅較上月收窄1。4個百分點。從環比看，CPI由上月下降0。1％轉為上漲0。3％；PPI下降0。1％，降幅比上月收窄1。1個百分點。

央行釋出資料顯示，9月M2同比增長12。1％，增速比上月末低0。1個百分點，比上年同期高3。8個百分點；人民幣貸款增加2。47萬億元，同比多增8108億元；社會融資規模增量為3。53萬億元，比上年同期多6245億元。9月末社會融資規模存量為340。65萬億元，同比增長10。6％。

央行方面表示，中國物價水平基本穩定，將加大穩健貨幣政策實施力度，為實體經濟提供更有力支援，重點發力支援基礎設施建設，支援金融機構發放製造業等重點領域裝置更新改造貸款，同時推動“保交樓”專項借款加快落地使用，促進房地產市場平穩健康發展。

財政部強調，中國正高效統籌經濟社會發展，加大宏觀政策調節力度，有效應對超預期因素影響，促進經濟總體持續恢復。中方將繼續深化與世行集團全方位合作，協同努力應對多重危機，推動實現更加強勁、綠色和健康的全球發展。

（二）基本面資料圖表

三 期權市場動態追蹤

本文源自金融界