需求：鋼廠虧損減產範圍擴大，鐵水產量高位回落

8 月份以來，鋼廠高爐日均鐵水產量持續回升，最高回升到 240 萬噸，高於往年同期水平，並且在國慶假 期以及二十大會議召開期間，鋼廠生產沒有過多受到環保政策的影響，焦炭剛性需求相對良好。但近兩週以 來，鋼廠虧損程度加深。展望後期，時間將步入採暖季階段，終端市場恐難有亮眼表現，也就意味著需求回落的壓力易增難減， 在負反饋的作用下，預計日均鐵水產量有繼續下降的空間，焦炭等原材料價格仍將承壓。

供給：虧損疊加需求回落，焦炭供需趨於略偏寬

焦化廠作為產業鏈中游環節，議價能力相對較低，尤其去年以來煤炭相對強勢、終端需求又較差的情況 下，飽受上游煤礦以及下游鋼廠的雙重擠壓，盈利空間較為狹窄。資料顯示，今年以來獨立焦企平均噸焦盈 利僅 35 元，大部時間處於虧損或微盈狀態，短期來看，市場平均噸焦虧損約 80 元，焦企正處在新一輪的虧 損疊加需求回落導致的主動減產階段，日均焦炭產量降至去年同期水平。進入 11 月份，焦炭或面臨鋼廠的調 降施壓，焦化利潤難有改善，焦企產能利用率或繼續維持低位。

進出口：淨出口創近年新高

海關總署公佈資料顯示，9 月份，我國出口焦炭 127。0 萬噸，環比增加 26。34%，同比增加 154。0%；1-9 月累計出口 731。52 萬噸，同比增加 41。22%；進口方面，9 月進口焦炭僅 1 萬噸，使得 9 月淨出口量達 126 萬 噸，創 2016 年以來新高。我國焦炭出口地相對分散，今年前 9 個月，印度、印尼、巴西為前三大出口地，佔 總出口量的 44。5%。

庫存：供應跟隨需求變化調節，庫存低位穩定

10 月份，焦炭總庫存呈現去庫趨勢，基本將 9 月份累庫幅度消化。從整體來看，由於焦炭產能的相對充 足，在行業利潤空間有限的情況下，焦炭的供應節奏多會根據需求變動而隨時調節，因此，可以看到，自去 年下半年以來，焦炭總體庫存基本在 900~1100 萬噸區間內，波動幅度明顯減小。展望後期，今年春節相對較 早，進入 11 月份後，鋼廠或開始著手節前補庫計劃，預計先將焦炭價格調降到可接受的水平，再進行適當補 庫，但考慮到今年二季度以來，鋼廠對焦炭一直保持低庫存的策略，整體補庫力度也將小於往年。

後市展望

期貨解套專家

wojiuaishenzhen（我就愛深圳）表示

從基本面上，10 月份焦企生產再次受到虧損的影響，焦炭供應有所下降；同時房地產系列資料 表現較差，鋼材價格下跌導致鋼廠虧損，進而降低高爐鐵水產量，將壓力向上遊傳導，另外，粗鋼控產政策 也制約著原料需求上限，因此，11 月焦炭可能會呈現供需雙弱的格局。由於焦企焦爐生產易於調節，焦炭總 體波動幅度在減小。

期貨解套專家wojiuaishenzhen（我就愛深圳）表示期貨市場作為中國幾乎唯一的可以做空的場所，為大家做空提供了一個非常好的工具。