在中證協日前公佈的2023年首批現場檢查名單中，剛向深交所主機板遞交IPO招股書的浙江羊絨世家服飾股份有限公司（下稱“羊絨世家”）赫然在列。

作為一家以羊絨、羊毛等毛絨材料為核心的服飾企業，羊絨世家業務分為自主品牌、成衣定製兩大板塊，後者作為主要收入來源，實質是為包括阿瑪尼等在內的國際大牌提供代工服務——2022年上半年，成衣定製創造了1。30億元的收入，佔比為41。11%。

此番IPO，羊絨世家擬發行不超過0。19億股、募資3。51億元，投向“營銷網路建設”和“智慧化生產線”。

相對有限的業績規模或仍是羊絨世家此番IPO的重要考驗——2019年至2021年，營業收入分別為7。35億元、6。48億元和7。50億元，同期歸母淨利潤分別為0。60億元、0。36億元和0。69億元，如此盈利水平在主機板企業中並不多見。

信風（ID：TradeWind01）統計2022年上市的70家主機板企業發現，其中僅有3家企業2021年歸母淨利潤低於0。70億元。

與此同時，近期市場有關IPO企業行業“紅黃燈”的傳聞中，服裝、家裝等行業就赫然被標註為“黃燈行業”並在IPO稽核時可能受到一定限制。

行業限制傳聞疊加現場檢查，將對羊絨世家的IPO帶來何種影響尚待觀察。

擺在羊絨世家面前的問題也絕不僅於此，羊絨世家還與其前任股東——浙江春風集團有限公司（下稱“春風集團”）存在一定關聯。

信風（ID：TradeWind01）調查發現，春風集團子公司浙江春風羊絨有限公司（下稱“春風羊絨”）的註冊郵箱字尾被記載為“springair”，這與羊絨世家的自主品牌“SPRINGAIR”僅存在大小寫的差異，疊加二者的業務、客戶等均存在重疊的情形下，羊絨世家與春風集團是否存在更為隱秘的關聯以及潛在的品牌權屬糾紛等，可能也是其此番IPO的疑點之一。

幕後走向“臺前”的挑戰

羊絨世家主攻以羊毛等為核心的服飾產品，分為自主品牌和成衣定製兩大板塊，二者2021年合計創收6。20億元，佔總收入的比重達到83。25%。

在自主品牌業務上，羊絨世家自2010年就開始發展包括“METTE”、“SPRINGAIR”、“METTEKIDS”在內的服飾品牌，毛利率也相當可觀——2021年自主品牌毛利率高達60。99%，高出鄂爾多斯（600295。SH）羊絨服飾板塊9。82個百分點。

但羊絨世家的定價在同業中並不算高，其平均銷售價格為594。57元/件，而鄂爾多斯的自營銷售均價則超1000元/件。

電商銷售穩步發展的當下，羊絨世家自主品牌的線上收入仍相對有限，2021年僅創收0。10億元，佔比為1。31%。

“對於羊絨服裝服飾而言，線下社群店能增加顧客的消費體驗，讓消費者在購買現場得到更直觀的感受，後續服務也能得到更好的保障，因而電商平臺銷售佔比相對較小。”羊絨世家指出。

羊絨世家以“直營為主、加盟為輔”的模式運營線下門店，截至2022年6月底二者的門店家數分別為88家、50家，2022年上半年分別創收0。85億元和0。24億元。

拓展直營店是羊絨世家的未來目標，其計劃將超6成的IPO募資額用於拓展一線、二線城市的直營門店，並表示未來3年內將以租賃的形式開設100家直營門店。

值得一提的是，羊絨世家的加盟渠道一直控制在加盟商陳偉卿、劉良才、史巍和武立傑四個自然人手中，而加盟門店的增加也需要經過加盟商的推薦。

具體來看，史巍和武立傑旗下的加盟門店數量較多，截至2022年6月底分別為22家、21家，合計佔加盟門店總數的比例已超8成。

不過信風（ID：TradeWind01）注意到，武立傑旗下的門店在工商資訊的披露中出現了經營異常的情形。

據國家企業信用資訊公示系統顯示，武力傑所經營的“西安市雁塔區絨易服裝店”於2020年5月、6月兩度由於無法透過登記的經營場所與個體工商戶取得聯絡，而被當地的市場監督管理局列入經營異常資訊名錄，且截至2023年1月9日暫未有移出記載。

而該門店的位置為“西安市雁塔區小寨東路52號LC5932商鋪”，恰好與招股書中披露的加盟門店“西安小寨店”的地址“西安市小寨東路52號”一致，而後者在招股書的記載中仍處於存續期間。

這顯然給這家加盟門店的經營狀態帶來潛在拷問。

儘管坐擁自主品牌，但羊絨世家仍然沒有走出國內多數服飾企業“為他人做嫁衣”的命運。

羊絨世家的最主要收入來源於為包括阿瑪尼等在內的國際大牌提供代工服務的“成衣定製”業務。

2021年、2022年上半年，羊絨世家的成衣定製收入分別為3。43億元、1。30億元，佔比分別為45。99%、41。11%。

但從單價來看，羊絨世家的成衣定製2022年上半年平均售價僅為118。88元/件，毛利率也僅為29。97%，低於自主品牌31。50個百分點，並將綜合毛利率拉低至36。76%。

如何提升自主品牌的的份額並從製造走向創造，將是羊絨世家未來面臨的主要挑戰。

疑竇叢生的“撞名”

羊絨世傢俱有一定的家族企業特徵。作為實控人的蔣慶雲、蔣巍父子透過浙江興悅企業管理有限公司（下稱“興悅管理”）等主體控制著羊絨世家90。95%的股份，其中興悅管理直接持有羊絨世家67。24%的股份。

興悅管理躍居控股股東之位，源於羊絨世家2017年12月的一次股權變更。

2017年12月之前，羊絨世家的主要股東包括蔣慶雲及其控制的浙江春風紡織集團有限公司（下稱“春風紡織”）等，其中股權結構較為複雜的春風紡織持有羊絨世家78%的股權。

控股羊絨世家時，春風紡織的股權分別由蔣慶雲控制的浙江銀悅投資發展有限公司（下稱“銀悅投資”）、浙江供銷社控制的春風集團持股59。45%、40。55%。其中春風集團由浙江供銷社下轄的4個主體間接控制，如此結構所帶來的決策鏈條過長也讓其所持股的春風紡織出現了低效等問題。

出於決策效率提升的考慮，春風紡織以0。36億元的價格將所持有的羊絨世家股份轉給股權結構更加簡單的興悅管理。

招股書顯示，興悅管理由蔣慶雲旗下持股主體和浙江供銷社旗下浙江省興合集團有限責任公司分別持股88。24%、11。76%的比例。

通過後來的增資擴股，興悅管理對羊絨世家的持股比例已在IPO前稀釋至67。24%。

（2017年12月羊絨世家股權變更圖，圖源：招股書）

儘管透過上述的股份調整，春風集團、春風紡織看似已退出羊絨世家的股東行列，但信風（ID：TradeWind01）調查發現，二者在業務上似乎仍然存在潛在關聯。

天眼查顯示，春風集團的子公司春風羊絨註冊郵箱被記載為“jun@springair。cn”，而後綴“springair”正是羊絨世家自主品牌“SPRINGAIR”的小寫字母。

信風（ID：TradeWind01）據前程無憂招聘公告還發現，春風羊絨自稱從事羊毛衫ODM生產已有20多年，客戶涵蓋阿瑪尼等國際大牌，而該客戶恰恰也與羊絨世家出現重疊。

春風羊絨與羊絨世家保持著相近的品牌名下仍經營相似業務，或也存在給外界帶來品牌名稱混淆的可能性。

而容易造成外界對春風羊絨、羊絨世家之間混同印象的地方不僅一處。

工商資訊顯示，春風羊絨的註冊地址為“浙江省杭州市濱江區濱康路188號5幢2樓、14樓、15樓”，而春風出口則位於“杭州市濱江區濱康路188號5幢902室”。

換言之，春風羊絨和春風出口的辦公地址均位於濱康路188號5幢。

與不存在股權關係的春風羊絨撞名背景下，二者同樓辦公、業務相近等多個問題都成為縈繞在羊絨世家身上的疑點。

一方面，春風集團已經退出羊絨世家股東名列的情況下，其子公司何以採用與羊絨世家相近的品牌名，二者是否存在更為隱秘的聯絡顯然需要進一步披露；另一方面，若二者並無過多交集，那麼春風羊絨採用相似品牌名作為郵箱字尾的背後是否暗藏品牌權屬等糾紛也存在不確定性。

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