21世紀經濟報道記者 王媛媛 上海報道 

本文屬於21世紀資本研究院證券合規系列課題之一。過去很長一段時間，“打新”是一門穩賺不賠的生意。為了讓使用者更便利地進行投資，“一鍵打新”成為全行業券商App的標配。

但今年以來，隨著市場整體表現動盪、新股頻現破發，券商App們協助使用者“一鍵預約打新”並出現虧損，使得“一鍵預約打新”的風險問題受到關注。

除此之外，針對本質上屬於高風險業務的新股申購，“一鍵預約打新”是否合規，也成為業內爭議熱點。

部分機構人士就認為“一鍵預約打新”有全權委託之嫌，不符合相關規定；而券商人士則認為其是為客戶提供新股申購輔助服務，提升客戶打新效率與體驗，客戶擬申購股票、擬申購數量由客戶自行決定，並不能算是全權委託。

爭議之下，投資者的利益保護或最為重要。在市場震盪之下，虧錢風險頻發之下，“一鍵預約打新”業務是否需要調整，機構如何能夠讓投資者真正自主審慎地進行投資決策，或是當下行業應重新考量的問題。

打新“虧錢”效應頻發

根據Wind資料，截至11月16日，以上市日期計算，今年以來A股共有352家企業發行上市。

其中，首日出現破發的企業共有83家，也即上市首日漲跌幅為負值的公司；發行上市首日股價上漲的企業有260家；另有9家企業上市首日漲跌幅為0。

上述上市首日即破發的企業主要集中在3月、4月、9月，對應的企業數量分別是12家、17家、20家。上述三個月份，亦是今年A股出現明顯下跌，市場情緒整體比較悲觀的月份。

而在上述3月、4月、9月，對應的IPO總量分別是37家、36家、50家，這意味著，在這幾個月份參與“打新”，有一半的機率，打到就要虧錢。

而在所有破發的企業中，唯捷創芯首日跌幅為36。04%，普源精電首日跌幅為34。66%，是今年以來上市首日跌幅最大的兩家公司。

儘管時至今日，普源精電的股價最高漲到120。88元/股，較60。88元/股的發行價來說實現了翻倍，但並不是所有投資者都能拿得住。

而唯捷創芯上市後的最高價也不過到了58。88元/股，甚至還未回到66。60元/股的發行價格水平。

“

由於個人投資者長久以來對打新的固有思維，認為打到就是賺到，所以在參與打新交易這一策略時，基本都沒有對上市公司基本面的研究和認知。過去，打到的確就是賺到，但現在，在新股破發常態化的環境下，就有一些賭博的成份在裡面了。

”有投研人士稱。

“過去打新打到就是賺到，是因為核准制下，新股IPO的定價市盈率基本都在23倍以下。由於以前IPO發行過程中亂象頻出導致相應的監管政策出臺，自此，2014-2020年整整6年間，新股定價有一個隱形紅線就是不能超過23倍PE的估值。”上述投研人士稱。

這道隱形紅線的存在，導致了不少企業定價被低估，因此在上市初期，質地好定價低的企業會被機構資金搶籌，股價也就自然抬升。

但隨著2020年以後註冊制的逐步落地，企業上市發行定價的隱形天花板被打破，新上市的企業發行定價更為市場化，不再都是“便宜籌碼”，首日破發也變得更為多見。

尤其是像今年3月、4月、9月這樣市場情緒悲觀，新股頻頻破發的環境下，對於部分投資者來說，打新打到就是虧錢。

而由於這類投資者幾乎都只認準打新策略，對公司基本面缺乏足夠的研究，往往缺乏長期持有的勇氣，因此能否賺錢，變成了一件賭運氣的事。

“一鍵預約”打新是否合規？

市場環境在變，投資者的思維卻沒有變。更重要的是，以券商為代表的中介機構的服務方式也沒有調整。

在過去長期賺錢的打新環境中，衍生出了券商為個人投資者提供的一項服務——一鍵打新。

這一服務誕生於網際網路及移動網際網路大發展的背景下，網際網路公司們強調方便客戶、提升效率。因而尋求網際網路化的券商們，也借鑑了這一思路，將曾經幾乎穩賺不賠的一項投資行為，變得更為流程化和自動化，以滿足那些總是忘記參與打新、但又很想打新的客戶的需求。

但在資本市場中，參與各方賺錢時往往看不到風險，一旦虧錢了，投資行為背後暴露的風險問題就會被重點關注。“一鍵打新”的合規風險，也被市場所關注。

那麼，券商為使用者提供一鍵打新服務，到底是否合規？

實際上，在2018年6月證監會發布的《關於修改的決定》中，第五十一條就修改為：

“

首次公開發行股票，持有一定數量非限售股份或存託憑證的投資者才能參與網上申購。網上投資者應當自主表達申購意向，不得全權委託證券公司進行新股申購。採用其他方式進行網上申購和配售的，應當符合中國證監會的有關規定

。”

“

其實證監會明確規定了不能全權委託給券商打新，這是一直存在的規定，而一鍵預約打新從實質上有全權委託之嫌

。”有機構人士稱。

但券商並不承認全權委託。

有券商表示，

其APP的打新功能為客戶提供新股申購輔助服務，提升客戶打新效率與體驗，客戶擬申購股票、擬申購數量由客戶自行決定，未涉及全權委託

。

記者注意到，在東方財富APP中，這種委託放在“一鍵預約申購”服務中。在開通並使用這一服務前，投資者需要簽署《預約申購風險揭示書》，表示已對申購服務風險有充分的認識和理解。

“

幾乎所有的券商APP都有‘一鍵預約打新’、‘一鍵預約申購’這樣的打新服務。‘預約’這個動作某種程度上表達了投資者有自主申購的意向，不過從投資者對相關標的可能並不熟悉的角度而言，實質上來說又算是全權委託

。”上述機構人士稱。

而對於如何防範“一鍵預約打新”背後的合規風險，以及在今年頻現新股破發的背景下，券商相關業務部門是否應該做出調整、是否對投資者的打新進行正向建議或引導，多位券商人士則表示不便接受採訪。

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