文/樂居財經 李姍姍

新能源汽車市場風起雲湧，也帶動了上游零部件行業的快速發展。基於良好的市場前景和旺盛的市場需求，許多產業鏈公司開始尋求IPO以獲得擴產資金，趕場新能源汽車產業鏈這片藍海。

近日，富特科技二輪問詢回覆已公示，並更新了招股書，公司擬創業板上市，國泰君安為保薦機構及主承銷商。此次IPO，富特科技擬將募集資金用於新能源汽車核心零部件智慧化生產製造專案、研發中心建設專案以及補充流動資金。

作為一家新能源汽車零部件高新技術企業，富特科技備受資本的青睞，在其背後不僅有長高電新（002452。SZ）、宏達高科（002144。SZ）兩家A股上市公司的身影，還有華強投資等投資機構的面孔。

最惹人關注的是，雷軍在其上市前的突擊入股，以及二股東蔚來汽車對其業績的“鼎力相助”。

不過，應收賬款水漲船高、負債率遠高於同行、研發費用率掉隊等問題，為富特科技趕考科創板埋下了不少“隱患”。

  雷軍斥資1億突擊入股

11年前，因看好新能源汽車產業發展前景，剛從一家電力電子技術公司離職的李寧川，轉頭就拉來了昔日同事梁一橋，並引入亞丁投資共同出資設立了富特有限。

其中，李寧川以貨幣出資100萬元、以專有技術出資300萬元，出資比例合計40%；亞丁投資以貨幣出資400萬元，佔比40%；而梁一橋則因美國國籍的緣故，委託其母代持，以專有技術出資200萬元，佔比20%，該代持已於去年12月透過無償贈與的方式還原至梁一橋名下。

作為富特科技的創始人，李寧川和梁一橋都是行業老將，深耕電力電子行業多年，因此才有了富特有限成立時二者用於出資的“電動汽車動力電池智慧充電模組專有技術”，評估價值為510。97萬元，協議作價500萬元。

成立後的前五年時間裡，富特有限陸續引來長高電新、廣證盈乾、星正磁厚、一創資本等多家企業和投機構，再加上員工股權激勵，富特有限的直接持股股東擴容至19位。

隨著公司不斷髮展成熟，2016年4月10日，富特有限股東作出決議，同意公司整體變更為股份有限公司，變更後的公司正是如今的富特科技。

回顧富特科技的融資史，其兩年半時間就經歷了六輪融資。2019年6月，雙創投資與安吉國風產業基金分別以2000萬元和4000萬元認購富特科技159。63萬股和319。25萬股新增股份，分別佔比2。33%、4。65%。彼時，公司估值約8億元，每股價值為12。53元。

時隔一年，2020年7月，富特科技引入華強投資，增資4000萬元。同年11月，公司迎來報告期內第三次增資，獲得潤科基金2000萬元投資；緊接著，一個月後，富特科技又獲宏達高科4000萬元增資。

2021年9月，剛宣佈造車計劃不久的雷軍，就透過旗下小米長江產業基金斥資1億元突擊入股富特科技，認購其新增股份381。33萬股，佔比4。76%。當時富特科技的估值已達到20億元，每股價值26。22元，是兩年前2倍。

去年12月，富特科技完成了上市前最後一次增資，金額為2068。3萬元，透過設立合夥企業形式的員工持股平臺實施股權激勵，合計授予股份318。2萬股，佔比3。82%，摺合每股約6。5元。

融資期間，富特科技曾進行過三次股權轉讓。第一次是在去年9月，廣證盈乾將其持有的富特科技2。24%股份，即171萬股以1573。29萬元轉讓給廣汽集團旗下的廣祺中庸，摺合每股約9。2元。

後兩次分別在去年11月和12月，其中，李寧川將所持富特科技201。8萬股股份轉讓給嘉興臨隆，轉讓價格6300萬；長高電新將其所持144。14萬股股份以4500萬元轉讓給廣東棲港，兩次轉讓價格摺合每股均為31。22元。僅隔兩個月，轉讓價格差異便如此之大。

樂居財經《穿透IPO》發現，廣證盈乾第一大股東為廣汽資本，後者為廣汽集團全資子公司。也就是說，廣證盈乾將股份轉讓予廣祺中庸，是廣汽集團內部的股權騰挪。據披露，該筆交易的定價依據是在廣證盈乾投資富特科技成本的基礎上，按照年化10%的單利定價。

從近一年富特科技的增資和轉讓來看，員工持股平臺的持股成本最低，只有6。5元/股，是雷軍持股成本的24。8%，是嘉興臨隆、廣東棲港持股成本的20。8%，相當於兩折入手。

歷經數次增資和股權轉讓，目前，富特科技共有28位股東，其控股股東、實控人均為李寧川，其直接持股19。09%股份，並透過實際控制的翌升投資和富特管理間接持股4。77%，再加上其一致行動人梁一橋直接持有10。12%的股份，李寧川實際控制33。98%股權。

蔚來汽車旗下的長江蔚來產業基金是富特科技第二大股東，持股14。2%。據悉，長江蔚來產業基金在報告期初已在公司股東之列，李斌為該基金的基金管理人，同時也是蔚來汽車實控人。

另外，富特科技第四大股東為A股上市公司長高電新，持股9。66%；小米旗下的小米長江產業基金為第五大股東，持股4。58%。剩下的股權則由10家投資機構、2家員工持股平臺以及9位高管分別持有。

  三成營收是客戶“打白條”

富特科技的主營業務為車載及非車載高壓電源系統及部件的加工、銷售，主要產品包括車載充電機（OBC）、車載 DC/DC變換器、車載電源整合產品等車載高壓電源系統，以及液冷超充樁電源模組、智慧直流充電樁電源模組等非車載高壓電源系統。歷經多年發展，其開拓了廣汽集團、長城汽車、蔚來汽車、易捷特、日產汽車等國內外客戶。

2022年上半年，富特科技主營業務收入中，車載高壓電源系統營收6。18億元，佔比93。34%；非車載高壓電源系統收入1765。06萬元，佔比2。67%；技術服務2643。98萬元，佔比3。99%。

據招股書，2019-2021年以及2022年上半年，富特科技營業收入分別為2。00億元、2。95億元、9。64億元和6。63億元；淨利潤分別為-6095。37萬元、-1481。37萬元、5764。6萬元和3333萬元。

其中，在2021年，富特科技營收出現大幅增長226。78%，淨利潤同時扭虧為盈。樂居財經《穿透IPO》注意到，富特科技此番巨大變化，這與第二大股東背後的蔚來汽車之間的關聯交易脫不開干係。

2020年，富特科技向蔚來汽車銷售的車載高壓電源系統還僅為632。42萬元，佔營收比例2。15%；到了2021年，這一銷售額就飆升307。22%至2。01億元，佔比高達20。8%；今年上半年，該銷售金額達1。51億元，佔比也進一步上升至22。75%，同時蔚來汽車躍升為公司第二大客戶。

不過，資料顯示，2018-2021年以及2022年前三季度，蔚來汽車持續虧損，四年半時間淨虧損額高達343。67億元。可見蔚來汽車本身的經營狀況並不樂觀，富特科技依賴蔚來提升的營收亦存在高度不確定性。

不只是蔚來，富特科技的營業收入嚴重依賴其前五大客戶，2019-2022年6月末，該公司向前五大客戶的銷售金額分別為1。83億元、2。82億元、9。44億元和6。39億元，佔總營收的比例分別達91。35%、95。58%、97。86%和96。37%。

快速堆高的營收為富特科技帶來應收賬款大增的煩惱。2019-2021年以及2022年上半年，富特科技應收賬款餘額分別為8170。72萬元、1。13億元、3。19億元和2。73億元，2019年末至2021年末的應收賬款複合增長率達57。47%。

值得一提的是，報告期內，富特科技應收賬款中，來自前五大客戶中蔚來汽車、長城汽車、廣汽集團合計分別為5535。38萬元、1。03億元、2。79億元、2。17億元，佔營收的比例分別為28%、35%、29%和33%。可見富特科技的營收中，有三成左右是前五大客戶打的白條。

業內人士表示，一旦大客戶經營業績出現問題，就面臨著大量貨款難以收回的風險；若應收賬款回收期限長，還會增加企業的資金成本，提升還款壓力。

2019-2021年，富特科技應收賬款週轉率分別為1。36次/年、1。77次/年、3。41次/年和3。68次/年，同期行業均值為1。79次/年、1。72次/年、2。45次/年、3。3次/年。

在負債率方面，2019-2022年6月末，富特科技資產負債率分別為74。35%、67。39%、70。82%、70。08%，遠高於同行。

另外，儘管富特科技在2021年實現扭虧為盈，但目前仍存在累計未彌補虧損的情況，截至2022年6月末，該公司合併報表中未分配利潤為-1。58億元。

對此，富特科技表示，是因為公司產品技術提升需要投入大量的資金，再加上新能源競爭格局變化導致該公司部分早期客戶的經營狀況惡化，因此發生的信用減值損失金額較大。

  研發費率掉隊

富特科技定位於新能源汽車高壓電源系統研發的國家級高新技術企業，目前，該領域產品的主要競爭對手包括海外的博世、法雷奧等，國內廠商主要包括欣銳科技、英博爾、精進電動等，行業競爭激烈。

再加上該行業涵蓋電力電子變換、數字化及模組化軟體開發、高效能熱管理和結構設計技術等諸多專業，屬於綜合性裝置系統，需要大批具有專業知識背景的複合型高、精、尖人才。同時，由於下游新能源汽車行業的快速發展，需要對公司產品持續性技術升級，離不開高新技術人才和高素質的運維管理隊伍。

截至2022年6月末，富特科技共有研發技術人員364人，佔員工總數的比例為28。42%，研發團隊成員數量在崗位構成中排名第二。2019年以來，富特科技核心技術業務收入佔營業收入的比重持續高於99%，產生了良好的經濟效益。

但報告期內，富特科技的研發費用率卻在逐年下滑。2019-2021年，該公司研發費用分別為4129。85萬元、3872。39萬元、5431。33萬元，佔營業收入的比重分別為20。64%、13。13%和5。63%。

同時，與同行業可比公司相比，富特科技的研發費用率自2020年開始就低於行業均值。招股書顯示，2019-2022年6月末，同行業可比公司研發費用率平均值分別為12。78%、16。65%、11。6%和9。99%。

而深究富特科技的研發費用明細，多年來，其用於職工薪酬的研發費用均超七成。2019-2022年6月末，這一數值分別為3066。49萬元、2802。74萬元、4090。99萬元和3253。77萬元，佔比分別達到74。25%、72。38%、75。32%和73。21%。

截至2022年6月末，富特科技共擁有26項發明專利、27向實用新型和23向軟體著作權，形成了一批智慧財產權成果。不過，富特科技專有技術權屬問題曾遭交易所問詢。

2011年富特有限設立時，李寧川以專有技術出資300萬元，以及薑桂蘭代梁一橋以專有技術出資200萬元，該專有技術來源於梁一橋無償讓渡的專有技術。

但彼時，梁一橋仍在其他公司任職，交易所對此項“電動汽車動力電池智慧充電模組專有技術”的出資來源、權屬等問題進行了重點問詢。

富特科技強調，在2011年上半年研究開發此技術期間，梁一橋於浙江諧平科技任董事、副總經理兼總工程師，並在浙大電氣工程學院任兼職研究員。就出資的專有技術均已出具書面確認，該等專有技術不屬於該單位的職務發明。

文章來源：樂居財經