觀點小結

核心觀點：中性

在經歷長期低需求之後，苯乙烯價格易受宏觀好轉預期推動。但後續苯乙烯供應預期迴歸，純苯脹庫，支撐略顯不足，建議維持觀望。

苯乙烯裝置檢修：偏空

中化泉州和揚巴已重啟，茂名和安慶石化計劃1月初重啟，衛星石化60萬噸苯乙烯裝置按原計劃於1月出料。傳聞浙石化60萬噸裝置將在1月檢修，重啟及新開裝置可以抵消這部分損失。

EPS停車裝置增多，開工繼續季節性下滑。PS和ABS開工接近最高水平，一塑PS於1月1日出產品，下游PS和ABS需求偏強。

純苯國內供需：中性

下游產品開工普遍提升，需求好轉且進口有下降預期，純苯供需稍有收緊，但脹庫風險持續存在。

純苯進口：偏多

由於運費高昂，紙面上看美韓套利視窗保持關閉，但純苯可以與其他芳烴產品以較低運費聯運，已有韓國純苯出口至美國。而歐美苯乙烯庫存均處於偏低水平，需求方面對純苯形成支撐，美韓價差將繼續拉大。

原油風險：--

近期地緣政治情況複雜，原油端不確定因素較大。

純苯面臨脹庫風險

開工持平

上週石油苯開工率84。45％，環比持平。加氫苯開工58。21％，環比上升。

安慶石化、齊旺達仍未重啟，遼陽石化檢修。

盛虹煉化部分產能以及富海威聯純苯裝置已投產，富海兩套裝置暫時維持低負荷運轉。

資料來源：卓創，紫金天風期貨

進口或減少

純苯-石腦油價差回升至正常水平。

純苯華東港口庫存20。17萬噸，環比大幅上升。

由於運費高企，紙面上看美韓純苯套利視窗未開啟，但中國大陸純苯進口利潤虧損，後續純苯進口預計減少。

資料來源：卓創，隆眾，紫金天風期貨

下游開工普遍回升

資料來源：卓創，紫金天風期貨

下游利潤回落

資料來源：卓創，紫金天風期貨

庫存壓力未緩解

資料來源：卓創，紫金天風期貨

美亞套利將開啟

北美地區，歧化裝置停車，裂解低開工，供應維持穩定，而需求有所增加。歐洲和亞洲的套利在開關之間波動，美亞套利可能會開啟。

西歐地區，能源價格下跌後，生產利潤上升，需求方面也是如此，苯乙烯對純苯的需求可能會上升。

亞洲市場，海外價格堅挺為亞洲價格提供強勁支撐。由於運費高企，美亞純苯套利仍未開啟，但純苯可與其他芳烴產品以較低運費聯運，部分純苯出口。

資料來源：紫金天風期貨

苯乙烯供需偏寬鬆

逐步進入季節性累庫階段

苯乙烯華東港口庫存9。95萬噸，環比上升；華南港口庫存2。04萬噸，環比上升。

資料來源：紫金天風期貨

供應逐步迴歸

上週苯乙烯開工率76。39％，環比上升。

檢修方面，茂名、安慶石化均有12月底出料預期，中化泉州和揚巴已重啟。

新增裝置方面，天津大沽45萬噸裝置6月28日投產。衛星石化60萬噸裝置和中信國安20萬噸裝置均計劃1月投產。

資料來源：紫金天風期貨

非一體化利潤將回調

苯乙烯非一體化利潤偏高，後續苯乙烯供應迴歸，利潤將下降。（苯乙烯重心長期下移，為了方便觀察，我們修改了非一體化利潤公式，當利潤為正時，邊際裝置有開工意願）

POSM利潤回升。（POSM利潤僅計算原材料成本，裝置折舊、人工等均未包含在內）

資料來源：紫金天風期貨

美裝置因寒潮停車

北美地區，Lyondell和Cosmar各有一條線持續停車，Styrolution德州裝置和Westlake裝置因寒潮停車，寒潮停車裝置將迅速重啟。全行業庫存偏低，且船運市場緊張限制了向歐洲出口。

歐洲地區，供需雙弱，天然氣價格下跌使苯乙烯成本下降，但供應並未迴歸。

亞洲地區，日本Taiyo37萬噸苯乙烯裝置永久關閉，日本淨出口將大幅下降。下游聚合物需求持續走低。

資料來源：紫金天風期貨

下游需求處於較高水平

EPS裝置停車增多

EPS上週開工率40。08％，環比上升。PS上週開工率75。59％，環比上升。ABS上週開工率87。53％，環比下降。

資料來源：紫金天風期貨

透苯再次虧損

EPS和GPPS利潤嚴重下跌，HIPS和ABS利潤相對穩定。

資料來源：紫金天風期貨

合約供需定價邏輯

基本面定價

放開後宏觀預期好轉拉昇純苯和苯乙烯價格，純苯接近脹庫，苯乙烯現貨庫存並不緊張，遠期結構轉變為contango。

資料來源：紫金天風期貨

供需平衡表

資料來源：紫金天風期貨

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