雖然實控人限制消費令已經解除，顧家集團還是被推到了輿論的風口。曾立志要走出國門，挑戰世界巨頭宜家，卻在一連串併購之後背上大量商譽負擔，負債高企，短債缺口覆蓋不足。

一年內到期的十多億債券，正在考驗顧家集團。

作者 | 王洪臣

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存續債券33億， “中國家居巨頭”有點煩

近日，顧家集團有限公司（下稱“顧家集團”）發出公告，對公司實控人顧江生被法院出示限制消費令一事做出迴應稱，公司不存在有能力履行判決但拒不履行的情形，

但因存在資訊溝通不充分、不及時的問題，雙方均有過失，產生了誤解。目前，該限制消費令已經解除。

據債市觀察瞭解，因山東德興集團房地產開發有限公司與顧家集團全資子公司顧家實業投資（杭州）有限公司（下稱“顧家實業”）發生股權轉讓糾紛，涉及金額約900萬元，

8月10日，山東省臨邑縣人民法院對顧家集團實控人顧江生髮出限制消費令。

除限消令之外，這家中國家居巨頭近期還有別的麻煩。

2020年7月，顧家集團因借款合同糾紛，其所持有的四家有限合夥公司的股權被凍結，其中包括蘇州宜仲創業投資合夥企業（有限合夥）、浙江浙商產融投資合夥企業（有限合夥）等，

總計被凍結股權金額為2.17億元

，執行法院均為浙江省杭州市中級人民法院。

公司官網介紹，顧家集團始創於1982年，現擁有顧家家居（603816。SH）、顧家實業、顧家投資、上海澳凡、德國Rolf Benz 、香港飛傑設計、爽客科技等境內外數十家子公司，主營業務聚焦家居設計、製造、裝修。

截至2020年3月末，

公司資產總額為214.94 億元，是國內最大的軟體家居製造企業之一。

股權結構方面，

顧江生持有公司 61.60%的股權，為公司控股股東和實際控制人。

企業預警通顯示，截止最新，

顧家集團主體評級為AA，公司債券存量規模33.1億元，債券7只。

其中一年內到期的債券分別為“17顧家MTN001”、“17顧家02”、“18顧家MTN001”三隻，合計金額為11。1億元。

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頻頻併購藏隱患，短期有息債務42億

時至今日，年近五旬的顧江生仍能將一條長棍舞得虎虎生風，這是他當年擔任體育老師時積累下的功夫底子。

1995年，大學畢業的顧江生被分配到浙江外貿學校當了一名體育教師。在此期間，他身上的經商才能被髮掘出來，便辭去學校公職。

2000年，27歲的顧江生從家族手中接過沙發廠，正式推出顧家家居品牌。

在顧江生精心經營下，顧家家居快速發展。2016年，顧家集團旗下核心子公司顧家家居正式登陸A股。

上市之後，具有“體育精神”的顧江生提出，要在“三年左右上市公司主營業務能實現年產值百億，這是屬於顧家家居的小目標”。

2019年，顧家家居實現營業收入110.9億元，目標如期實現。

但是，為了實現百億目標，上市公司顧家家居隨後進行了一系列的資本收購，標的主要為傢俱製造和銷售企業。

公開資訊顯示，

2018年，顧家家居共耗資30億元收購納圖茲貿易（上海）、德國“ROLF BENZ”、璽堡家居、優先家居等6家公司

，並嘗試收購同為上市公司的喜臨門，最終僅收購了喜臨門4。84%的股權。

顧家家居在回覆上交所《關於對顧家家居股份有限公司2019年半年度報告的事後稽核問詢函》中表示，頻頻發起收購的原因是，為了抓住家居大整合時代的競爭機遇，提升品牌知名度。公司當時表示，已暫停對外投資併購，將聚焦於提升資產質量。

但是，

對比顧家家居併購前後的業績情況可以發現，併購給顧家家居帶來了不小的隱患。

比如，併購的公司之一璽堡家居原實際控制人做出業績承諾，承諾 2019-2021 年營業收入分別不低於10億元、11億元和12億元，淨利潤分別不低於0。55億元、0。65億元和0。75億元。但2019年璽堡家居實現收入8。06 億元，淨利潤 0。64 億元，

業績承諾的第一年就沒有完成。

2018年時，顧江生曾雄心勃勃地提出，將在2028年銷售達到千億的目標。但此後顧家集團卻陷入了“增收不增利”的窘境。2019年，顧家集團實現營業收入159。95億元，同比增長56。96%；

歸母淨利潤372.03萬元，同比大幅下滑95.26%。

截至2020年一季度，顧家集團總資產為214。94億元，

總負債126.58億元，淨資產88.36億元，資產負債率為58.89%，經營活動產生的現金流淨額為-8.95億元。

負債率方面，據東方金誠出具的最新評級報告顯示，

顧家集團2019年的負債率為59.02%，高於債務頻頻告急，評級已被降至B級的宜華生活（51.96%）

，更比廣州好萊客的30。62%與歐派家居的35。47%高出一大截。

該報告還指出，截至2019年末，顧家集團貨幣資金為36。93億元，其中受限貨幣資金6。52億元，

短期有息債務為 41.63億元，賬面貨幣資金對短期有息債務覆蓋不足。

此外，截至2020年一季度末，顧家集團銀行授信總額為72。01億元，已使用授信25。49 億元，未使用授信額度為46。53億元。

債市觀察還注意到，顧家集團的應收賬款與其他應收款項規模較大。截至2020年一季度末，

兩項金額分別為13.74億和21.96億元，合計佔到公司流動資產的33%，面臨一定的回收風險

。

如今，在併購隱患未解，短期有息債務覆蓋不足的情況下，顧家集團存續的33億債券，還能得到好好的照顧嗎？

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