在今年經濟下行、股市震盪的環境下，低風險、低波動、高收益的資產越發稀缺，投資者心態也趨於謹慎和保守，在權益市場大撤退，轉向銀行理財和有地方ZF隱形擔保的城投債等固收產品。

在很多人認知中，銀行理財保本保收益，安全靠譜，是投資的首選。特別是一些上了歲數的人，他們從來都只相信銀行，只願意把錢放進銀行，而不考慮城投債等其他投資。

實際上他們往往忽略了檢視產品的底層資產，不知道銀行理財其實也配了大量的城投債。

你相信銀行，銀行相信城投債

今年央行不斷放水，居民的理財資金也迴流到銀行，導致銀行手裡有大量的資金需要找到投資的去處。

根據銀行業理財登記託管中心釋出《中國銀行業理財市場半年度報告（2022年）》，截至2022年6月底，固定收益類理財產品存續餘額27。35萬億元，同比增長20。22%，佔全部理財產品存續餘額的93。83%，是絕對的主流，承接了絕大部分的銀行理財資金，強調絕對收益，對虧損和淨值回撤的容忍度比較低。

所以這些資金首先要考慮的是安全和穩定，不可能再流向房地產，也不可能大量買股票、買基金，非標類資產的投資又受到限制，能投的空間相對逼仄。同時要應對同業競爭，對收益要有一定的追求，落實到持倉上，便是以中高等級的信用債為主。

比如目前大多數銀行理財的比較基準是4%左右，如果想實現預期業績，同時做到風險可控、波動小，讓客戶放心，那麼在如今的市場環境下，城投債就是比較理想的投資標的。不然靠銀行存款、國債、金融機構債等低收益資產，顯然實現不了。更何況銀行還要收取管理費，甚至還要收取不菲的贖回費用，等於截留了部分收益。

今年一季度，業績排名前十的“純固收”銀行理財產品，無一例外都重倉了城投債，有些產品為了提高收益，還運用了信用下沉的高收益策略，青睞收益更高的私募城投債。

以其中一款產品為例，該產品為定期開放式的固定收益類投資，週期180天，風險等級為R2（中低風險），沒有非標持倉，主要投資於銀行存款、高流動性信用債、政策性金融債及銀行存單等高流動性資產。

今年一季度報顯示——其前十大持倉，大部分都是城投債。

這或許就是該產品業績能夠做到前十的重要原因。

如果說單個產品不具有廣泛的代表性，那麼我們可以從整個銀行的資產配置層面來看。

下圖是某大型商業銀行2020年金融投資資產配置情況——

標準化債券（國債、地方債、政策銀行債、信用債）是主力，佔比75。82%。非標15。34% ； 股權、基金、理財、貴金屬佔比6。67%。

雖然沒有城投債的具體投資情況，但佔比肯定不低。

2021年，某區域性銀行在參與投資者接待日進行互動交流時表示：“目前，我行自營資產中，城投債佔比近11%，理財資產中，城投債佔比約72%。該部分債券資產質量良好，持倉債券還本付息正常。”

看到這裡，很多買銀行理財的人要尷尬了，原來自己相信銀行，結果銀行相信城投債，把錢拿去買城投債。自己被動地成為了城投債的實際持有者，而且還要被銀行薅一把羊毛。

因為標準化城投債是穩健盈利的政信產品，業績比較基準6％一8％之間，和銀行理財收益相差近40％。

顯然，這中間的利潤差被銀行賺走了。

如何正確看待銀行理財

在剛性兌付沒有打破之前，預期收益型的銀行理財產品本質上就是銀行存款，能夠在到期後得到預期的回報，那些一直買銀行理財，也基本上都是沒有風險承受能力的投資者。

但資管新規之後，理財產品的剛兌打破了，銀行理財開始向淨值化轉型，不保本保息，收益是波動的，實際上已經變得和公募基金類似，跟買基金沒啥區別。而且現在很多銀行理財產品管理人，基本上是些練手的新人，風控能力其實不強，通常水平高的都去基金公司了。

這些年銀行理財產品出現虧損，導致投資者不滿甚至投訴的事情時有發生。但銀行只是“中介”，代我們把錢投入到產生收益的資產當中，銀行從中收取“中介費”、“賺差價”，不負責兜底，客戶需要自擔風險。

私人財富學堂觀點

1、銀行等專業的金融機構熱衷於投資標準化城投債，源於對城投債的剛兌信仰，預設將其等同於當地ZF發債。看中的是其安全沒有違約，收益相對高等優點。

2、你相信銀行，銀行相信城投債。如果你也認可城投債，那麼與其買銀行理財讓自己間接成為城投債的持有者，還要承受波動。不如自己分散、適當地投資幾隻城投債產品，波動小的同時收益還要高出不少。