福斯特是做什麼的

本

公司所屬GICS子行業=>【202家“電子元件”GICS子行業滬深港上市公司初篩選】

1公司出鏡（2020年年報）

上市以來

福斯特

自上市以來

6.6

年

，

年均複合收益率為約

23.42%

。截止當前評測日近五年年均複合收益率為

32.11%

。

最新股價對應近12月股息率

0.46%

。（股息率：只代表過去12個月累計派息/最新總市值）

2020年末扣非加權ROE為【

20.34%】

［注］：本文資料來源：iFinD，宏赫臻財研究中心，資料日期：20/03/30，預設單位 億元人民幣。

滬港深指數啟用以來公司整年度市值增長率PK指數

2014年末至今

6

個整年度段裡

4

年市值增長戰勝指數，勝率【

67%

】，

今年以來暫時落後指數。

期初至今

6.3

年的光陰裡市值從

153

億增長至

627

億，實現年均複利回報率

25.2%

，同期指數年均增長

9.1%

。

公司證券資料及主營型別

行業地位

（橫向戰略比較，還需結合主營可比性）

細分行業營收&淨利潤規模排名Top10

（單位 億）

福斯特

營業收入排名

28/225；

歸母淨利潤排名

12/225。

注：該對比僅供參考，投資者請自行

結合該公司主營業務具體考察其橫向可比性

。

該細分行業選取滬深港上市的

GICS行業

細分為【

資訊科技-技術硬體與裝置-電子裝置、儀器和元件-

電子元件】的

225

家公司。資料為TTM值。

細分行業當前總市值Top10

（單位 億）

福斯特

總市值排名

13/225。

公司主要業務

公司致力於單/多層聚合物功能薄膜材料產品體系的研發生產，業務涵蓋光伏材料、電子材料和功能膜材料。

行業最新資料

光伏行業

據中國光伏行業協會的公開資料，近年來，全球光伏產業呈現穩定上升的發展態勢，光伏發電應用地域和領域逐步擴大，全球光伏應用市場持續增長，新增裝機量由2015年的53GW增長至2020年的130GW。

電子電路行業格局和趨勢

21世紀以來，PCB產業重心開始向亞洲轉移，亞洲PCB產值佔全球的90%以上，已成為全球PCB行業的主導。

據Prismark的報告，2018年中國PCB總產值已達到327。03億美元。由於終端應用市場需求的增長繼續拉動上游行業的不斷髮展，越來越多的創新型應用終端電子產品的異軍突起，為全球PCB行業提供了更多的市場增長點。未來中國PCB行業仍將保持快速、穩定的增長速度，預計2023年中國內地PCB行業的市場規模將達到405。56億美元，佔全球PCB行業總產值比重的54。25%。

資產結構

（新手看利潤表，老手看資產負債表）

資產負債表

2020年年報負債/淨資產：28%；負債/總資產：22%。

主要資產構成圖

［注］：2020年年報總資產【

115

】億；淨資產【

90

】億，負債【

25

】億；

20Q4總市值【

657

億】；當前時點總市值【

627

億】

第一大資產

為應收賬款23。8億，佔比20。6%；2019末佔比19。7%。（主要系本期銷售規模擴大所致。）

第二大資產

為其他流動資產18。5億，佔比16。1%；2019末佔比1。7%。（%，主要系本期理財產品增加所致。）

第三大資產

為貨幣資金16。8億，佔比14。5%；2019末佔比22。7%。

福斯特有形資產佔總資產比例【75%】，無形資產+商譽佔比【2%】。

2營收一覽

營收結構

最新財報業務分類佔比圖

注：為2020年年報資料。

光伏膠膜業務是公司第一大主營業務，營收佔比略有提升。2020年佔營收比90。1%。

近四年營收前五分類結構圖

主營1業務2018-2020三年複利增長率分別為：6。8%、37。1和32。8%。

主營2業務2018-2020三年複利增長率分別為：0。6%、3。0%和6。0%。

2020年公司光伏膠膜業務實現營收同增32。78%；營收增長的主要原因是光伏膠膜量價齊升。

2020年公司背板業務實現營收增加5。88%，主要是銷量提升所致。

2020年公司電子材料業務進展順利，實現營業同比220。53%+ 。未來三

年內公司計劃於華南再建電子材料生產基地，形成華東市場和華南市場雙

基地覆蓋。

近四年毛利率前五分類趨勢圖

2020年光伏膠膜毛利為21。96億元，在總毛利中的佔比分別為92。27%。膠膜產品毛利率提高，推動公司盈利水平提升。2020年公司毛利率28。36%。整體毛利率維持增長趨勢。

歷史營收

營業收入、歸母淨利潤和經營性現流淨額分段複利增長率

未2-3年為機構一致預期資料，

經常不靠譜，僅供參考。

往往是悲觀時預期悲觀，樂觀時預期樂觀。需甄別箇中機會。

近年營業收入、淨利潤、現金流及未來三年預測圖

預測值為機構一致預期均值，只作參考不一定靠譜。

福斯特過去五年歸母淨利潤複合增速：19。31%，近四季增速63。52%，未來一致預期複合增速為22。98%。

滾動近四季淨利潤、營收及增長率趨勢圖

（考量基點：近20個季度，下同）

滾動柱圖連續逐季穩健增加為加分項。新股請關注公司上市之後的時段。

需關注趨勢的變化，忽略單個季度的非質變因素。

淨利潤含金量低。營收含金量逐步降低。

公司經營活動現金靜流有波動，2020公司經營活動現金淨流為2。72億元，同比-37。38%。主要受下游拖欠貨款的一定影響。

單季度淨利潤、營收及增長率趨勢圖

第四季度為淨利潤業績高峰期。

近四季銷售費用、管理費用一覽

投資者可關注近四季銷售和管理費用與毛利潤之比持續小於30%的公司（綠線低於下紅線為優異，靠近為優秀），具備較高的競爭優勢，若30-70%之間為可接受區域（

圖中紅色直線之間

），若大於70%需要警惕，說明該公司產生淨利潤的能力較弱。

福斯特

該指標逐步趨優，18Q3開始趨於優秀區間位置，獲利性逐步增強。

最新值11。1%，近四季度均值13。0%。

3現金流

近四季經營活動產生現金流淨額對比歸母淨利潤

經營現金流量淨額不充沛。

近

5

年經營現金流佔淨利潤比例均值為【

0.32

】

近

5

年自由現金流佔淨利潤比例均值為【

0.04

】

近年現金迴圈週期

現金迴圈週期又可稱為淨營業週期，是考量企業日常運營環節的現金流狀況，優先關注那些該指標小於60的企業，負數更為優，表示企業的還款週期遠大於存貨變現期。警惕該指標大於360的企業。

公式：現金迴圈週期=存貨週轉天數+應收賬款週轉天數-應付賬款週轉天數

現金迴圈週期指標：【中】

4盈利能力

【本公司】

總資產收益率（ROA）、淨資產收益率（ROE）及淨利率分段均值一覽

盈利能力趨勢圖

各項盈利能力指標在

良好線

上越高越好。

只參考上市之後的資料。

近四季ROE（左軸）及ROIC（右軸）趨勢圖

關於ROE和ROIC

若一定要將問題簡單歸結的一個指標的話，便看ROE。

巴菲特控股管理的伯克希爾公司制定的業績衡量標準是

15

%的淨資產收益率以上；巴菲特重倉的歷史持股ROE均在

20

%以上，甚至更高。

從ROE的趨勢圖可以判斷企業價值擴張期：看ROE能達到的高度、ROE維持在高水平永續性、ROE的增長能力。

投入資本收益率ROIC

，是一個久經考驗的分析資本收益的比率，這個比率調整了資產收益率和淨資產收益率的某些特性。

擁有持續較高ROIC的企業如皇冠上的明珠，要佔據你組合的重要位置。

當前ROE：18%+；ROIC：17%+，一致預期ROE 18%+。

與光伏其他環節相比，膠膜賽道兼具優競爭格局和輕資產的特性。輕資產意味著行業公司具有高ROE水平，福斯特ROE近四季逐步提升至良好線水平。未來一致預期ROE向好發展。從杜邦分析看，公司2020年ROE提升主要是由銷售淨利率提升引起的。

【細分行業】

細分行業盈利能力橫向對比Top10

福斯特

毛利率28。4%，排名

79/225

；ROIC*16。1，排名第

21

；ROE*15。9%，排名第

40。

ROIC*取值為TTM值和上年年報值的均值；（港股為上年報值）

ROE*取值為TTM值和上年度扣非加權值的均值。

需關注細分行業主營業務差異性，可比性。

5杜邦分析

杜邦分析分階段一覽

近十年杜邦分析趨勢圖

宏赫臻財建議關注未來杜邦指標趨勢呈現：【低槓桿或適度槓桿（1。2-3）+週轉率接近或大於1且有向上趨勢+穩健增長的中高淨利率>15%】

杜邦結構：【

優-

】（

主觀評測描述範圍：優-良-中-差

）

福斯特

杜邦機構：適度槓桿+穩步微升的週轉率+中高的淨利率。

6更多財務指標分析

宏赫基本面運營效率六指標

［注］：宏赫臻財獨家六指標分析模型，藍色線為六指標的數值，紅色線為優秀水平線，綠色線為良好水平線。低於紅色線為優秀。六指標可判別企業輕重資產（經營）性質和折溢價性。據過往經驗，一般而言藍色六指標處於紅色線下方越多，企業偏向於

輕資產輕運營

且大多股價回撤較小和有經常性溢價。也可模糊判斷為藍線值越大企業經營難度越大。

前三項為經營端參考，後三項為銷售端參考。

福斯特

該指標【4】優【1】良【1】差（6優企業很少，5優值得你重視）

研發費用佔比分析

2020年末研發費用：3。1億，佔營收比：3。7%，資本化率：0。0%

福斯特注重產品研發工作，近年來研發費用逐年提升，針對下游技術進行了“白色EVA和白色烯烴”“N型電池用聚烯烴封裝膠膜”（POE膠膜即為烯烴膠膜一種）等專案研發和產品佈局。且無研發費用資本化。

細分行業上市公司研發費用Top10

注：研發費用值A股，港股更新至19-12-31。

福斯特

研發費用在該細分行業排名【

55/225】

。

7重要股東

年報控股股東結構圖

實際控制人

林建華 52。00

%

（21/02/08）

林建華 52。78

%

（20/12/31）

林建華 60。77% （19/12/31）

實控人簡介

林建華2010年1月至2011年7月擔任公司董事長兼總經理，2011年8月至今擔任公司董事長。

最新前十大股東

可長期關注自己自選股的近幾年、近幾個季度的股東變化，

重點關注證金、匯金、大基金和QFII、香港中央結算（部分反映陸股通）以及騰訊、高瓴資本等優質機構逐漸增持，或持股百分比絕對值較大的公司。

近年股東戶數變動圖&機構細分持股比例圖

（考量期：滾動近12個季度）

2020Q4股東數：11862戶，戶均持股市值554萬。

2020年末員工數：2525人，人均創利：62萬。

當前機構持股佔比【65.65%】；近8個季度機構持股均值【68.03%】。