樂居財經 嚴明會

12月21日，聯合國際宣佈授予黃石市益民投資有限公司（“益民投資”或“公司”）‘BBB-’的國際長期發行人評級，展望穩定。

該發行人評級反映了黃石市人民政府（“黃石市政府”）在必要時為益民投資提供適度強力支援的高度可能性，這主要考慮到黃石市政府間接持有益民投資的絕大多數股權，益民投資作為黃石市經濟技術開發區（“黃石經開區”）保障房建設的重要地方投資發展公司的戰略地位，以及黃石市政府與益民投資之間的緊密聯絡，包括監督管理層、戰略協調，以及政策支援和資產注入等。此外，如果益民投資面臨任何經營或財務困境，黃石市政府的經營和融資活動可能會遭受影響。

展望穩定反映了我們預期益民投資的戰略重要性將保持不變，同時黃石市政府會繼續確保益民投資的穩定運營。

  關鍵評級驅動因素

政府的所有權與監督：黃石市政府透過黃石市國有資產監督管理委員會（“黃石國資委”）下屬地方投資發展公司黃石市城市發展投資集團有限公司（“城發集團”）間接持有益民投資的絕大多數股權。黃石市政府透過黃石益民的股東對公司具有強有力的監督，包括監督管理層、發展戰略和投資計劃決策、重大融資計劃以及日常經營等。此外，黃石市政府對公司制定了績效考核政策，並定期委派審計師稽核公司的經營業績和財務狀況。

戰略重要性以及戰略協調：作為黃石市重要的地方投資發展公司，益民投資主要負責黃石經開區內保障房專案的建設工作。為了確保公司隨著黃石經開區的發展規劃以及自身的業務發展需要，黃石經濟技術開發區管理委員會（“黃石經開區管委會”）在保障房專案建設方面均給予了公司一系列扶持與優惠政策，地區壟斷優勢較為明顯。益民投資的戰略規劃和發展與當地政府的經濟和社會政策保持一致。黃石經開區是當地政府未來發展規劃的重點區域，公司未來仍將承擔黃石經開區內的保障房建設專案以及城市更新任務。

持續的政府支援：益民投資自成立以來一直得到黃石市政府和黃石經開區管委會在政策、土地、專案資源等方面的大力支援。公司收到的政府支援主要是以資產注入的形式。2020年、2021年以及2022年前9個月收到來自政府以及股東的資產注入金額分別約為人民幣21億元、5。43億元以及2。6億元，主要資產包括代建專案、地下車庫以及廉租房等。此外，公司不定期能收到政府一定的運營補助。

益民投資的財務及流動性狀況：益民投資是黃石市內重要的國有主體之一，截至2022年9月底，其資產規模約為人民幣188億元。公司以總負債/總資產衡量的財務槓桿由2019年底的69。0%下降至2022年9月底的53。4%，主要是因其收到黃石經開區管委會和股東劃轉的資產和專案導致公司資產規模增加，以及負債下降所致。公司主要依靠銀行借款為其資本支出提供資金，其次為非標融資。截至2022年9月底，公司的總債務約為人民幣70。9億元，其中，短期和長期債務分別佔其總債務的35。4%和64。6%。同一時間，益民投資擁有貨幣資金餘額約人民幣6。8億元（其中受限資金為人民幣6。2億元）以及未使用信貸額度人民幣44。5億元，相比較其同期一年內到期債務約人民幣25。1億元。考慮到公司目前擁有多個在建專案及擬建專案，我們預計公司未來存在一定的資本支出需求。

黃石市的經濟及財政狀況：黃石市為湖北省地級市，位於湖北省東南部。2021年，黃石市的GDP約為人民幣1，866億元，同比增長13。0%。近幾年黃石市政府的財政收入較為波動。2021年，黃石市政府的一般公共預算收入增長較快，達約人民幣126億元，同比增長42。5%，其中稅收收入佔一般公共預算收入的73。0%。黃石市政府的財政自給率不足，致使其持續收到上級政府的補助收入。另外，政府性基金收入也是當地政府綜合財力的重要組成部分，但容易受到市場以及政策變化的影響。近三年的地方政府債務餘額持續增長，主要是專項債務的增加所致。截至2021年末，黃石市政府的債務餘額約為人民幣341億元。

  評級敏感性因素

若發生以下情況，我們將考慮下調益民投資的信用評級：（1）預期來自於黃石市政府的支援減弱，特別是因為益民投資政府職能減弱導致其戰略重要性降低，或（2）黃石市政府對益民投資的所有權大幅減少，或（3）我們對黃石市政府的內部信用評估出現下調。

若發生以下情況，我們將考慮上調益民投資的信用評級：（1）來自黃石市政府的支援加強，或（2）我們對於黃石市政府的內部信用評估出現上調。

文章來源：樂居財經