港股上市公司融創中國於12月9日釋出了兩則公告，一則是姍姍來遲的2021年全年業績，另外一則是關於境外債務重組的最新計劃。

仔細看了一下兩則公告，我發現作為全國規模最大的房企之一，此前“躺平”的融創重新站了起來，雖然目前來看站得還沒那麼挺拔，但只有先站起來才有解決問題的可能，僅從這一點上就比另外一家規模、負債總額更大的房企要好上不少。

2021年全年虧損382億元，連續15年盈利紀錄作古

根據融創財報顯示，公司2021年1-12月共計錄得1983。9億元營業收入，同比下滑14%，歸母淨利潤為負的382。6億元，同比下滑207。35%。

2021年融創的業績確實不佳，但營業收入只少了14%，相比於2019年還多出了將近300億元，淨利潤的下滑幅度卻非常驚人，

不僅打破了上市15年來從未虧損的記錄，

相比於2020年的業績同比下滑超過200%。

融創到底虧在哪裡呢？

透過比較2020年和2021年的財務報表專案可知融創的收入類專案金額在減少，支出類專案金額卻在擴大，比如2020年營業收入與營業成本分別為2306億元以及1822億元，而2021年的這兩個資料為1983億元和2002億元，

毛利方面兩年就差了500億元以上。

如果只是毛利減少，最差也就是不賺不虧、或者虧個幾十億元，遠遠不會出現382億元的鉅額虧損，問題出在了其他開支及虧損上。

2020年該專案的支出總額為21。96億元，

2021年則達到了263.95億元，整整翻了12倍，

這個報表專案由多個小專案組成，數額較大的有三項，分別是86。13億元的出售金融資產虧損、72。13億元的不動產減值撥備以及51。84億元的商譽及無形資產減值撥備。

這三項分別是什麼玩意呢？

金融資產可以簡單理解為股票，融創在2021年虧本賣出了持有的股票，“割肉”80多億元賣掉的目的自然是為了回籠資金。

不動產減值撥備主要指賣不出去的房子因價格下跌導致的損失。比如，造好的A專案成本為30億元，2021年房價下跌導致A專案最多隻能賣20億元，需要對其計提10億元的減值撥備。這部分虧了72。13億元。

商譽減值撥備很好理解，融創暴雷後品牌價值大幅下跌，減值部分算在該專案裡，一共是51。84億元。

以上三項共計200億元，在毛利已經為負17.9億元的情況下擴大了融創2021年的虧損總額。

總負債1。05萬億元，資產負債率接近90%

恆大1。97萬億元的總負債驚掉了不少人的下巴，融創的總負債同樣讓人大開眼界。

截至2021年12月31日，

融創中國的負債總額高達1.05萬億元，

雖然還沒到恆大的程度但突破1萬億元也“很不容易了”，這也是融創總負債第一次超過1萬億元大關。

另外一方面，融創的總資產卻在減少，

財報顯示的最新資料為1.18萬億元，

相比於去年6月時的1。21萬億元少了300億。

資產減少、負債增加的直接結果是負債率的提升，融創的資產負債率已經達到了89。4%，距離突破90%僅一步之遙。

在降負債、去槓桿的大背景下融創的資產負債率為何不降反升呢？

主要是淨資產出現了嚴重縮水，

去年釋出中報時融創的淨資產為2083億元，去年年底只有1247億元了，

淨資產受到暴雷的影響在半年裡足足縮水了40%。

淨資產也叫作所有者權益，是公司去除負債後屬於股東的財富，將負債除上淨資產可以求得槓桿倍數，融創的槓桿倍數為8。42倍，比恆大還要高。

另外一方面，融創的債務壓力確實很大，2021年6月長期借款為2126億元、短期借款為909。6億元，到了2021年12月長期借款變成了865。6億元、短期借款膨脹至2351億元。

別看融創的有息借款總額只增加了181億元

，大量長期借款變成了一年內必須支付的短期借款，這是融創面臨的最大麻煩，一年裡要還掉2000多億元，

對處於風雨飄渺中融創來說實在太難了，要知道融創的賬上只有692億元現金，這些錢還要用來維持公司日常運營。

境外債務重組方案正式公佈，比市場預期的好一些

對融創來說也不是一點好訊息都沒有，在另一份公告中融創披露了境外債務的重組方案。

根據媒體統計，

融創在境外發行的美元債餘額在110億美元左右，換算成人民幣為770億元，

房企的美元債利率水平很高，票面利率比較低的在4%-6%之間，高的能達到8%以上，光是每年產生的利息就要以十億元數量計。

融創的美元債債務重組計劃分為兩部分。

第一部分為債轉股。

融創想要把30億-40億美元的債務及若干股東借款轉化為普通股，轉股後不僅能夠減輕債務規模（股票沒有強行兌付要求）還能大幅降低負債率。

第二部分為展期支付。

什麼是展期？說白了就是欠的錢到期以後先不還，等有錢了再還。融創的方案為展期2-8年。

比如，一筆債務在2022年12月5日到期，債務重組方案透過的時間為2023年2月1日，那麼融創最早的還本日期為2025年1月31日，最晚為2031年1月31日，並且如果展期日期超過2年的，前2年暫時不支付利息，等到後面一起支付。展期的美元債總計應該在70億至80億美元之間。

另外，對於同意重組方案的債權人融創還會支付“同意費”。

相比於此前市場傳聞的美元債展期8-10年，2-8年的方案顯然好了很多，當然，前提是融創能夠渡過難怪，而不是在新的債務到期前就倒了。

融創要活下去得靠樓市復甦、銷量提升

融創是在今年一季度傳出暴雷訊息的，之後的實際情況驗證了傳聞，貸款逾期，專案停工，債券違約等負面新聞不斷傳來。

如果說三條紅線斷了房企的融資渠道是暴雷的導火索，那麼房子賣不出去是致命一擊。

今年前11個月融創總共實現合同銷售額1611億元，去年的這個時候已經完成了5495.4億元的銷售額，2020年為5204億元。

一年少賣3000多億元，你說融創的資金鍊怎麼可能不出問題呢？更何況保交樓需要資金，融創的缺錢程度可想而知。

在賣掉部分資產、創始人孫宏斌自掏腰包支援公司後融創回籠了一些資金，但相較於龐大的債務規模而言還是遠遠不夠，這也是為何融創的境外債務重組方案需要展期2-8年，短期內根本還不上。

公司沒錢，就算申請融創破產也沒用，真要破產了的話債券持有人怕是一分錢本金都拿不回來，債務將隨著企業的登出而消滅，浮虧直接變成了實際損失，連個念想都沒有了。

因此，境外債權人雖然心裡有100個不願意，但也只能硬著頭皮與融創談判以期待獲得更好的債務重組結果，只是哪怕融創做出了承諾，能否兌現要看樓市能否從明年起逐步復甦，融創們手裡的房子是否賣得出去。

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