（報告出品方/分析師：財通證券研究所 李美岑、徐陳翼）

近十年澳大利亞經濟規模圍繞一萬五千億美元中樞波動，其以服務業為主、工業為輔的經濟結構較為穩定。資本市場方面，材料和金融行業構成了股市一半以上的市值，市值前十大個股依

然主要為材料及金融行業，材料行業頭部效應突出。

1。 澳大利亞總 GDP 呈週期波動，股市權重行業為材料和金融

近十年澳大利亞經濟規模圍繞一萬五千億美元中樞波動，人均 GDP 被美國趕超。

2010 年來澳大利亞總量 GDP 與人均 GDP 走勢相近，首先在 2012 年見頂回落，2015 年往後探底回升，未有明顯的持續增長趨勢。總量 GDP 方面，佔中國/美國比重分別從 2010 年的 20。8%/8。3%下滑至 2021 年的 9。4%/7。1%；人均 GDP 方面，2015 年被美國趕超，但依然高於中國數倍。

澳大利亞以服務業為主、工業為輔的經濟結構較為穩定，工業增加值佔 GDP 比重介於中國與美國之間。

2018~2020 的三年間，澳大利亞工業、服務業增加值佔比分別穩定在 25%及 66%左右。我們對中、澳、美經濟結構進行橫向比較，澳大利亞經濟結構更像是中美的“中間體”，工業增加值佔比低於中國但高於美國，服務業增加值高於中國但低於美國。

材料和金融行業構成了澳大利亞股市一半以上的市值，是權重主體。

具體來看，

兩者

總市值分別約為 7090、7010 億澳元，但金融行業上市公司數量僅 202 家，平均市值以 34。7 億澳元位列全行業第一，而材料行業上市公司數量高達 806 家，平均市值排名靠後。

市值前十大個股主要為材料及金融行業，材料行業頭部效應突出。

雖然材料行業上市公司

眾多

平均市值較小，但在前十大個股中佔據四席，如必和必拓、力拓等等全球龍頭較為突出，其餘公司則均為銀行。

2。 全球出口份額第一的礦石商品主要靠中日韓消化需求

我們分別從主要貿易商品、往來國家地區兩個維度對澳大利亞出口進行拆解，梳理澳大利亞的核心出口往來國家地區&商品鏈條。

2.1.鐵礦以及羊毛全球出口份額位列第一

澳大利亞出口結構來看資源國屬性突出。

2021

年

澳大利亞出口產品金額 CR20約為 92%，礦石、礦物燃料兩項 CR2 高達 64%，頭部效應顯著。同時，該兩項商品亦是貿易順差的主要來源。

礦石、動物毛髮份額位列全球第一，對應進口國亦較為集中。

出口份額第一商品：HS26 礦石產品澳出口份額高達 35%，進口國集中度 0。56；HS51 動物毛髮出口份額為 24%，進口國集中度 0。69。

核心商品礦石、動物毛髮主要對應行業分別為採掘以及養殖。

採掘方面，澳大利亞市值最大的上市公司包括必和必拓、力拓等；動物毛髮方面，澳大利亞最大的上市公司主要為艾德士等。

HS26礦石主要出口至中國、韓國、日本，三者份額分別為73.9%、7.3%、6.9%。

其餘 HS26 出口份額在 5%以上的國家有巴西、智利、秘魯及南非，能夠替代部分供給，但在運輸距離上存在劣勢。

HS51 動物毛髮主要出口至中國、義大利，兩者份額分別為 82.6%、5.2%。

其餘 HS51 出口份額在 5%以上的國家恰恰僅是中國和義大利，或由於存在初級加工後二次出口的傳導關係。

在缺乏 HS51 出口大國的情況下，澳大利亞在該商品出口鏈條上存在較為突出的控制權。

我們從 HS2 位下沉至 HS6 位，設定兩項條件篩選澳大利亞出口的核心細分商品（見下表）：1）出口金額 10 億美元以上；2）

進口國

集中度大於 0。5。

全球出口份額排名前五的商品根據屬性分類

礦產品 3 項：

非結塊的鐵礦石、硫化砷等礦物以及

鋁礦

。

農產品 1 項：

羊毛。

透過篩選同時滿足

出口份額前五

以及

進口國集中度大於 0.9

的商品，能夠得到澳大利亞議價權較強的鏈條，最終得到 260600 鋁礦石和精礦。

260600 鋁礦石和精礦主要出口至中國（份額 98.4%）。

其餘出口份額在 5%以上的國家包括幾內亞以及印度尼西亞，能夠在澳大利亞供給不暢的情況下較好

的

彌補該部分缺口。

2.2. 需求端主要靠中日韓消化

澳大利亞出口目的地根據份額可分為四個梯隊：

第一梯隊 20%~50%：

中國（33。4%）；

第二梯隊 5%~10%：

日本（8。6%）、韓國（6。3%）；

第三梯隊 1%~5%：美國（3。5%）、新加坡（2。6%）等；

第四梯隊 0%~1%：德國（0。8%）、荷蘭（0。7%）等。

我們對份額佔比在 5%以上的中日韓三國貿易結構分別做進一步拆分，從而把握年貿易額在 10 億美元以上的重點大類商品。

中國：礦石、動物毛髮及鹽類礦物材料的核心出口目的地。

貿易額來看，7 項核心商品佔總

貿易額

比重約 94%，其中礦石是絕對核心。份額來看，礦石、動物毛髮及鹽類礦物材料出口至中國的佔比均達 70%，對該市場有較高依賴度。其中動物毛髮部分佔中國進口份額亦高達 72%，該商品兩國繫結程度較深。

上述三項商品對應下游行業主要為冶金及紡織。

冶金方面，由於核心產品為鐵礦石，因此下游是鋼鐵行業，市值較大的代表性上市公司為寶鋼股份、包鋼股份及首鋼股份。紡織方面，由於核心產品為羊毛，因此下游是毛紡行業，市值較大的代表性上市公司為江蘇陽光、浙文影業（鹿港）及新澳股份。

韓國：珍珠寶石貴金屬製品的重要出口目的地。

貿易額來看，4 項核心商品佔總貿易額比重約佔 89%，礦石、礦物燃料是主要部分。份額來看，珍珠寶石貴金屬製品出口至韓國佔比超過 50%，對該市場有較高依賴度。

日本：無繫結程度較深的大類商品。

貿易額來看，4 項核心商品佔總貿易額比重約佔 89%，礦物燃料、礦石是主要部分。份額來看，無佔比較高商品。

3。 輕工紡服對中國有依賴度，飛機重工主要從美國進口

我們分別從主要貿易商品、往來國家地區兩個維度對澳大利亞進口進行拆解，梳理澳大利亞的核心出口往來國家地區&商品鏈條。

3.1.家居等輕工主要從中國進口，進口份額較高的飛機高度依賴美國

澳大利亞進口結構來看中下游製造業較為薄弱。

2021 年進口產品金額 CR20 約為 81%，位列前三位的機械裝置、汽車及電氣裝置是貿易逆差的主要來源。

細分來看各項產品均不是主要進口市場，對應供應國整體較為分散。

唯二供應國集中度大於 0。5 的商品為家居用品以及文娛體育用品，供應國集中度均為 0。55。

核心商品機械裝置及零部件、汽車及零部件主要對應行業分別為機械裝置以及汽車。

機械裝置產品型別眾多，下游分佈廣泛。汽車方面唯一具有知名度的本土品牌霍頓汽車已被通用收購，進口下游主要為 Eagers 汽車、Bapcor 等經銷商。

HS94 家居用品主要從中國進口，其份額為 73.8%。

關聯 A 股行業為輕工製造一級行業下的家居用品，市值靠前的出口型公司有顧家家居、索菲亞等。

HS95 文娛體育用品主要從中國、美國進口，兩者份額分別為 73.6%、5.7%。

關聯 A 股行業為輕工製造一級行業下的文娛用品，市值靠前的出口型公司有高樂股份、創源股份、英派斯等。

我們從 HS2 位下沉至 HS6 位，設定兩項條件篩選澳大利亞進口的核心細分商品（見下表）：1）進口金額 10 億美元以上；2）供應國集中度大於 0。5。

全球進口份額排名前五的商品根據屬性分類

運輸工具 1 項：

輕型燃油貨車。

3.2.進口供給主要來自中美

澳大利亞進口來源地根據份額可分為五個梯隊：

第一梯隊 20%~50%

：中國（27。3%）；

第二梯隊 10%~20%

：美國（10。2%）；

第三梯隊 5%~10%

：日本（6。1%）；

第四梯隊 1%~5%：泰國（4。4%）、德國（4。3%）、馬來西亞（4%）等；

第五梯隊 0%~1%：西班牙（0。9%）、加拿大（0。7%）、巴布亞紐幾內亞（0。7%）等。

我們對份額佔比在 5%以上的中美日三國貿易結構分別做進一步拆分，從而把握年貿易額在 10 億美元以上的重點大類商品。

中國：家居、文娛體育用品的主要進口來源。

貿易額來看，14 項核心商品佔總貿易額比重約 80%，其中電氣、機械裝置是主體。份額來看，家居用品、文娛體育用品自中國進口的比重均達 70%，對該來源有較高依賴度。

電氣/機械裝置分別對應電力裝置及機械裝置行業，家居用品及文娛體育用品主要對應輕工製造。

電氣裝置分項下主要商品為電腦，機械裝置分項下主要商品為電話，同屬於我國消費電子代工產業鏈；家居用品分項下缺乏主要商品，文娛體育用品分項下主要商品為輪式玩具，市值靠前的出口型公司中與高樂股份更相關。

美國：飛機、宇宙飛船及零部件的主要進口來源。

貿易額來看，6 項核心商品佔總貿易額比重約 66%，集中度較低，其中機械裝置是主體。份額來看，飛機、宇宙飛船及零部件自美國進口的比重高達 78%，對該來源有較高依賴度。

飛機、宇宙飛船及零部件主要對應軍工行業。

市值較大的代表性上市公司有雷神技術公司、洛克希勒馬丁及波音等。

日本：無繫結程度較深的大類商品。

貿易額來看，2 項核心商品佔總貿易額比重約 76%，其中汽車及零部件是主體。份額來看，無佔比較高商品。

4. 中國進口鏈鐵礦、羊毛及鋰礦兩國聯絡緊密，出口鏈澳方影響甚微

首先下沉至六位程式碼層面，篩選貿易額 10 億美元以上，中國在澳大利亞進/出口中份額在 75%以上的商品，整理出中國進出口商所處行業位置。

中國進口方面，共有三項商品中澳聯絡較為緊密，分別是非結塊的鐵礦石、羊毛、鋰礦石等。

中澳貿易鏈條上，鐵礦石佔澳出口 79%、佔華進口 62%。

首先由嘉能可、力拓、必和必拓等上市礦業龍頭公司採掘，然後同廈門象嶼等綜合貿易商，或是鋼鐵集團關聯的貿易公司進行交易，運輸至國內成為庫存，最後由貿易公司銷售給寶鋼股份、首鋼股份等冶煉業務上市主體。

我們篩選出全球出口份額高於 5%的國家，發現巴西為全球第二大鐵礦石出口國，可在一定程度上替代澳大利亞鐵礦石供給，替代比率約為 1/3。

中澳貿易鏈條上，羊毛佔澳出口的 87%、佔華進口的 81%。

澳大利亞出口端分兩類公司

，包括以艾德斯為代表的農業綜合上市公司，或是FOX & LILLIE 等貿易商。

貿易方式同樣分成兩類

，第一類透過中間商代理，即紡織品類貿易公司（未有業務佔比較高的上市公司，或主要由於貿易額較鐵礦石等大宗商品偏低）首先進口，然後給紡織廠供貨；第二類即紡織廠直接採購，根據江蘇陽光、新澳股份以及浙文影業2021年年報，原料均有使用澳大利亞羊毛。

我們篩選出全球出口份額高於 5%的國家，發現南非為全球第二大羊毛出口國，可在一定程度上替代澳大利亞羊毛供給，替代比率約為 1/7。

中澳貿易鏈條上，鋰礦石等其他礦物質佔澳出口的 94%、佔華進口的 64%。

我們發現程式碼 253090 所屬澳大利亞代表性出口公司 Pilbara Minerals 以及TALISON LITHIUM PTY LTD 均為鋰礦公司，且與國內上市公司緊密相關，前者由贛鋒鋰業參股 5%+，後者則為天齊鋰業控股。

篩選 HS253090 產品全球出口份額，發現中國為全球第二齣口國。

考慮到出口資料的侷限性、六位程式碼口徑兩項問題，疊加鋰資源的重要戰略意義，我們從儲量角度出發，尋找儲量上有較大潛力且開發程度較低的國家，如智利、阿根廷等。

2020 年智利已探明儲存量為 920 萬噸，位列全球第一，達到第二名澳大利亞近兩倍，但年產量僅為澳大利亞一半，有較大開發潛力，阿根廷方面同樣如此，該兩國有望成為澳大利亞的潛在替代選項。

中國出口方面，四項商品均呈現為澳對華需求較大，但並不是主要市場，各自佔中國出口份額在 5%以下，對國內上市公司業績影響較小。

5。 風險提示

各國海關、統計局資料口徑存在偏差；進出口貿易額存在使用 FOB 和 CIF 兩種價格的偏差；進出口貿易相關公司並不一定直接存在貿易往來關係。

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