自11月28日晚證監會宣佈恢復涉房上市公司併購重組及配套融資、恢復上市房企和涉房上市公司再融資以來，短短几天時間，上市房企再融資就掀起了一個小高潮。11月29日晚，福星股份、世茂股份、北新路橋3家房企就釋出了籌劃再融資的訊息，隨後，萬科A這樣的龍頭房企、陸家嘴這種國有企業，還有華夏幸福等陷入債務違約的開發商也加入到再融資的行業，其中，陸家嘴還成為首個宣佈進行資產重組的房企。

上市房企再融資心情之迫切並不難理解，畢竟上市房企的再融資自2010年10月以來基本上就進入暫停狀態，雖然隨後出現了綠地控股、招商蛇口、大悅城三家公司的重組，但這只是個案，並且都是央企或國企，房企的再融資基本上都是“此路不通”。如今，房企再融資開閘了，一些房企當然不願意再錯失機會。

更何況，如今一些房企大都陷於資金“乾渴症”之中，有的房企甚至還出現了債務違約的危機，房企再融資開閘對於這些企業來說無疑是久旱逢甘露。雖然目前在“保交樓”的問題上，政策面是信貸、債券、股權“三箭齊發”穩融資，但對於房企來說，股權再融資是最佳選擇，既不需要付息，還不需要還本，資金拿來了就是自己的，上市房企當然不願意錯過機會。

儘管如此，對於上市房企再融資行為，個人以為還是應該三思而行。雖然為了響應“保交樓、保民生”的宏觀政策，支援房地產市場平穩健康發展，同時也為了促進房地產市場盤活存量、防範風險、轉型發展，更好服務穩定宏觀經濟大盤，股市為上市房企的再融資重開閘門，但就目前的A股市場來說，還真不是上市房企再融資的合適時機。畢竟A股市場一直都是在負重前行，不久前還在3000點附近掙扎，市場總體上依舊低迷。因此，在這種市場環境下，上市房企再融資還需要“三思”。

“一思”：誰來做上市房企再融資的特定投資者。上市房企的再融資，尤其是業績不佳、甚至存在債務違約問題的上市房企再融資，基本上只能選擇“非公開發行”的方式，也即是定向增發。但按規定，這種定向增發的物件是“不超過35名特定投資者”，而且定向增發的股份“自發行結束之日起，六個月內不得轉讓；控股股東、實際控制人及其控制的企業認購的股份，十八個月內不得轉讓”。如此一來，誰來充當這些特定投資者就非常重要了。

對於一些頭部房企或優質房企來說，特定投資者或許並不難找，但對於一些業績平庸的房企甚至存在或面臨債務違約的房企，誰願意做特定投資者呢？畢竟這些房企再融資的資金，大多是用於“保交樓”專案的，甚至是償還債務的，或者是補充流動資金的，並不能給房企帶來直接的效益增加，而一些房企的資金缺口還很大。在這種情況下，誰願意做特定投資者呢？有人想到讓大股東來作貢獻，但大股東要是真有錢的話，或許早就拿出來給這些房企解困了。因此，房企在籌劃再融資方案的時候，不妨先想想，是否會有特定投資者願意來認購這些非公開發行的股票？如果找不到特定投資者，那麼定向增發方案就只能擱淺。

“二思”：房企非公開發行股票的發行價格如何確定？根據2020年2月14日修訂的《上市公司證券發行管理辦法》規定，上市公司非公開發行股票的，“發行價格不低於定價基準日前20個交易日公司股票均價的80%”，這確定的是最低發行價格。但對於房企再融資來說，它們需要的不是最低價，而是最高價。然而，由於最近幾年房企的不景氣，房企的股價普遍不高，不少房企的股價甚至遠低於每股淨資產值。比如福星股份今年三季度末的每股淨資產是11。80元，而11月29日的收盤價是4。82元，不到每股淨資產值的一半。在這種情況下，如果按每股淨資產值定價，恐怕難有特定投資者認購，而以低於每股淨資產值定價，又將損害原有股東利益，會導致原有股東的反對，甚至有可能導致非公開發行方案的流產。這個問題同樣是房企再融資時需要考慮的。

“三思”：低價房企再融資還需要考慮到企業可能面臨的退市問題。目前公告籌劃再融資的房企中，世茂股份、華夏幸福、新股中寶的股價只有2元多，大名城的股價也只有3元多，這些房企的業績大多不佳，有的房企甚至還是虧損，而再融資的募資又不可能帶來公司業績的好轉，但公司的總股本卻擴大了，股東的權益進一步被攤薄，股票的投資價值進一步下降，不排除公司股價有掉到1元以下的風險。如此一來，公司又面臨著“1元”面值退市的風險。這是低價房企再融資同樣需要考慮的問題。