將近兩年時間的持續調整，稍微懂點譜的人都能看得出我們算是又遇到了一次遍地黃金的機會，可無論股票價格怎樣便宜，仍然有人會死不認賬，硬要抬槓說還不夠低估。就拿騰訊來講，截至2022年12月2日收盤，滾動市盈率僅13。56倍，靜態市盈率更是隻有10。31倍，即使是按照有些人所認為的投資賺得錢是假錢，只取扣非淨利潤，靜態市盈率也仍然只有23倍，其廉價狀態幾乎是肉眼可見的。

那麼為什麼大家對便宜會視而不見呢，原因在於大多數人持有的都是一種線性思維，下意識的會將企業當前所面臨的問題和陣痛進行無限延伸，總覺得因為今天很糟糕，所以明天將更加糟糕。然而，現實中事物的發展卻並非簡單的線性狀態，往往或多或少都會呈現出一定的週期性色彩，就好比2021年一季度我們認為騰訊是飛奔的大象，可接下來它卻被生生地從空中拽了下來，並沒有遵循因為昨天好所以今天將更好的軌跡在發展。同理，今天騰訊所面臨的一系列問題或困難，放到明天也並非永遠一塵不變，事實上當前鼓勵網際網路平臺企業走出去更好更快發展，肯定其在促進就業、創業方面的積極貢獻，與去年單純的反壟斷已大為不同。

因此，為了避免受到線性思維的禁錮，我們必須學會用長期視角看待問題，注重企業的長期核心邏輯，樹立週期思維來破解線性束縛。例如我們投資騰訊的核心邏輯是什麼呢，當然是看中其在即時通訊領域的獨佔地位，為人們所廣泛需求且完全離不開這一固有特徵。在兩年的狂風驟雨中，騰訊以微信為核心的資訊流量高速公路其實並未受到任何衝擊，至於遊戲、廣告、影片還是支付都只不過是這條高速公路上的各種變現收費站而已，雖然中短期可能會因為政策、經濟環境甚至自身主動收縮讓收費站的變現能力出現停滯或者萎縮，但只要這塊獨佔的資訊高速公路還在，一旦外部環境轉暖，甚至乾脆開闢出新的變現方式，一切依然可以重新繁榮起來。

有了這重思維，我們再次看待股價時就會產生完全不一樣的感覺。試想假如公司能夠恢復到正常的運營軌跡（護城河沒有受到衝擊的情況下，這是大機率會發生的事情），享受30倍左右PE的定價是一件稀疏平常的事情，事實上A股市場只要業績好行業前景不算太差，正常環境下基本都能輕鬆達到30倍PE的水準，甚至如果僥倖遇到雞犬升天的牛市，50倍PE往上走也不是不可能的。那麼按照未來可能轉暖的思路，無論10。31倍PE、13。56倍PE，還是23倍PE，顯然都有著相當不錯的上升彈性空間，稱之為低估值完全沒任何問題。

當然，死硬的抬槓派始終是會存在的，這裡也無意想說服任何人，只是想表達一種觀點，如果有一天真的出現你所想象到5倍或者3倍PE，那一定是發生了一些更為可怕的事情，這個時候你真的敢動手嗎，多半還是會覺得價格不夠便宜而遠遠躲開。其實所謂的便宜通常是要與鬼故事相伴隨的，既想風平浪靜又想股價跌到谷底，世界上可沒有這麼好的事情，不明白這一點，恐怕是永遠都跟不上市場的節奏。