中信建投研報認為，刀具是廣泛應用於各大製造業的關鍵耗材，硬質合金刀具為主流。中高階刀具的國產替代是核心，頭部企業引領替代、空間充足：近年來，外部環境影響歐美、日韓刀具進口，且政策層面更加強調自主可控，而國內刀具頭部企業產品綜合性能已接近或達到日韓刀具水平，且價效比、經銷利潤空間與產品更新速度上也優於日韓，我們已經看到進口刀具份額佔比不斷下降。海外市場刀具空間約2000億元，我國刀具競爭力不斷提升，對印度、土耳其、塞爾維亞等國家及地區的刀片出口增速較快，未來發展中國家將是主要目標市場。頭部企業積極佈局海外渠道，營收持續增長。成為整體解決方案服務商是必由之路，國內頭部企業的產能建設和渠道建設均將為其帶來量價齊升。投資建議：國產替代是行業大趨勢，頭部企業在工藝積累以及產能、渠道建設上顯著領先，將率先搶佔日韓份額，未來將迎來量價齊升。重點推薦：中鎢高新、歐科億、華銳精密。

　　全文如下

　　中信建投 | 刀具：國產替代+揚帆出海，頭部企業迎來量價齊升

刀具是廣泛應用於各大製造業的關鍵耗材，硬質合金刀具為主流

切削加工約佔機加工工作量的90%，刀具是工業機床的“牙齒”，直接影響製造業的加工水平，下游主要為汽車摩托車、通用機械、工程機械、模具、航空航天等。按材質的不同，刀具可分為高速鋼、硬質合金、陶瓷和超硬材料（立方氮化硼CBN/人造金剛石PCD），其中硬質合金憑藉其良好的綜合性能，已成切削刀具的主流材料，佔比約53%。

中高階刀具的國產替代是核心，頭部企業引領替代、空間充足

中國是全球第二大切削刀具市場，2021年規模達477億元，同比增長13%，近五年CAGR為8。18%，高於全球平均增速。國內刀具市場形成了歐美、日韓刀具企業佔據中高階市場，國內刀具企業在細分領域逐步追趕的競爭格局。近年來，外部環境影響歐美、日韓刀具進口，且政策層面更加強調自主可控，而國內刀具頭部企業產品綜合性能已接近或達到日韓刀具水平，且價效比、經銷利潤空間與產品更新速度上也優於日韓，我們已經看到進口刀具份額佔比不斷下降。經測算，2021年國內硬質合金數控刀片國產化率不到30%，預計2022-2025年國產硬質合金數控刀片新增需求合計3。05億片，整體刀具0。24億支，國產替代空間充足。

海外市場是不可忽視的第二成長曲線，國內頭部企業積極佈局

海外市場刀具空間約2000億元，我國刀具競爭力不斷提升，對印度、土耳其、塞爾維亞等國家及地區的刀片出口增速較快，未來發展中國家將是主要目標市場。頭部企業積極佈局海外渠道，營收持續增長。需要強調，由於定價策略和產品結構不同，目前國內企業出口海外刀具的均價、盈利能力均高於國內，拓展海外市場有利於企業營收規模與盈利能力雙重提升。

擴充中高階產能+大力發展直銷，刀具將迎來量價齊升

成為整體解決方案服務商是必由之路，國內頭部企業的產能建設和渠道建設均將為其帶來量價齊升。產能建設方面，國內刀具企業在硬質合金數控刀片上進行中高階轉型，新擴產刀片效能、均價均優於老產能，另外擴充均價更高的數控刀體、整體刀具、金屬陶瓷刀具等新品類，提高可覆蓋空間。渠道建設方面，順應產品高階化趨勢，國內頭部企業大力開拓直銷大客戶，直銷均價與盈利能力也高於經銷，目前在汽車、航空航天等領域已有進展。

投資建議：

國產替代是行業大趨勢，頭部企業在工藝積累以及產能、渠道建設上顯著領先，將率先搶佔日韓份額，未來將迎來量價齊升。

重點推薦：中鎢高新、歐科億、華銳精密。