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在今年A股市場火熱發展的同時，“基金”一詞屢屢登上微博熱搜。但有一隻基金頻頻成為投資者熱議話題，這隻基金就是諾安成長混合型證券投資基金（以下簡稱“諾安成長混合”）。11月11日，諾安成長混合因日收益率為-6。42%，再度登上微博熱搜。諾安成長混合的高波動式收益率與其“掌舵人”蔡嵩松重倉半導體行業的投資風格不無關係。

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“過山車”走勢預定熱搜

11月11日，諾安基金相關產品再上微博熱搜。點進話題一看，無一例外全是對諾安成長混合這一產品的熱議。其中，有網友評論“週一基民排隊給他道歉，週三基民、股民又排隊罵他……”而這個他，指的正是諾安成長混合的基金經理——蔡嵩松。根據同花順iFinD資料顯示，11月11日當日，由蔡嵩松管理的諾安成長混合收益率為-6。42%。

正如上述網友所說，在本週一（11月9日），諾安成長混合也曾登上微博熱搜，原因是該基金當日收益率大增8。74%，投資該產品的投資者一度“狂歡”。但在此後兩天時間內，諾安成長混合收益率已累計下跌9。72%。

而正因為諾安成長混合擁有收益率波動大的特性，每當該產品淨值大幅波動時，就像“預定”了熱搜一樣，並在當日如約上榜。網友對該基金乃至基金經理的態度，也隨其業績波動而不停轉換，更有網友戲稱“贏了蔡經理，輸了經理蔡”“贏了蔡爹爹，輸了蔡跌跌”。

那麼，業內人士又是怎樣看待諾安成長混合頻繁登上熱搜一事？創道投資諮詢合夥人步日欣表示，從投資風格看，諾安成長混合近期倉位主要集中在科技類股票，與專注於偏傳統行業的基金相比，淨值波動肯定會偏大一些。“特別是受半導體投資熱潮的影響，受關注也比較正常。”

滬上某大型公募分析師也認為，以諾安成長混合為代表的一些重倉科技行業的基金，已經成功打上了相關行業主題產品的明確標籤。由於其波動率較大引起了市場關注，對基金公司來說並不完全是壞事，因為有市場關注才有規模。在科技股比較強勢時，這隻基金的相對業績排名也非常高。所以如果有一隻基金能夠吸引到業界或普通投資者的關注，並不是一件壞事。

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“掌舵人”重倉押寶半導體

究竟是怎樣的業績表現，才會讓諾安成長混合如此備受投資者關注？

根據天天基金網資料顯示，截至11月11日，諾安成長混合的收益率今年以來有7次日增長率漲超6%，但也有10次日增長率跌超6%。就整體收益表現來看，同花順iFinD資料顯示，截至11月11日，諾安成長混合的年內收益率為38。29%。

針對該業績表現，財經評論員郭施亮指出，諾安成長混合在資產配置上，高度集中在半導體行業，相對於其餘基金，諾安成長的淨值波動較大。但因配置的是高度成長的企業，且集中度較高，因此在持倉集中度偏高的背景下，更容易受到半導體行業以及持股比例較高個股的價格波動影響，其中諾安成長前十大重倉股合計佔基金淨值高企，達到七八成水平，但同類產品均值不足五成，這也是其淨值波動較大的原因之一。

而在該只基金大漲大跌的同時，今年以來諾安成長混合的份額變動也較為明顯。公開資料顯示，截至今年一季度末，諾安成長混合的基金總份額約為86。27億份，至二季度末則略漲至93。18億份，但三季度末，該基金總份額則一躍至175。65億份。

而時間退回至現任基金經理蔡嵩松上任前，諾安成長混合的規模僅有不足10億元。據悉，蔡嵩松自2019年2月正式擔任諾安成長混合的基金經理。在此之前，即2018年末，該只基金的規模尚不足10億元，如今則已增至277。31億元。

在規模大幅增長背後，諾安成長混合近一個季度的份額變動也較明顯。據季報顯示，今年三季度，該產品總申購份額為224。05億份，與此同時，贖回總份額也高達141。58億份。針對諾安成長混合被頻繁申購贖回是否會影響基金的正常運作等問題，諾安基金方面在接受北京商報記者採訪時迴應，“基金產品的運作不受影響”。

“照我說，甚至應該叫諾安半導體行業才是！”有投資者在某財經論壇表示。正如該投資者所說，自蔡嵩松上任後，諾安成長混合便著重投資半導體行業相關股票。

根據三季報顯示，諾安成長混合的前十大重倉股分別為北方華創、卓勝微、韋爾股份、長電科技、中芯國際、聖邦股份、中微公司、三安光電、兆易創新、滬矽產業，均為以半導體行業為主的科技板塊個股，佔三季度末基金資產淨值比例高達77。69%。

而根據天天基金網顯示，在蔡嵩松上任不久後的2019年一季度末，諾安成長混合的前十大重倉股中仍有文化傳媒、化工行業等不同行業的股票。而待蔡嵩松完全“掌權”後，該只基金的重倉股便“換血”成半導體行業主題股票。北京商報記者查閱諾安成長混合基金合同發現，在投資理念一欄中，僅提到“精選個股以獲得成長性溢價，嚴控風險以保障持續性增長”。但並未提及會重點配比半導體行業股票。

在前述分析師看來，一般而言，主動偏股類產品的基金合同會規定得比較寬泛，不會完全限制基金經理去投哪一個具體的申萬一級行業的個股。因此，從基金合同角度而言，諾安成長混合並沒有違背其宗旨。但該分析師也坦言，在半導體行業相對來說行情較好時，這隻基金做出了比半導體對應的ETF略有增強的效果。同時，在回撤和波動率上，也同樣具有晶片ETF增強的特徵。因此諾安成長混合在符合基金合同條件下，算是做出一些特色。

步日欣認為，不管從宏觀角度還是行業中觀角度，半導體行業確實是未來30年國家需要重點發展的行業，高成長性會帶來巨大的投資機會。但這是一個長期的過程，佈局半導體行業，對於一隻中長期基金來說，並無不妥。唯一的問題是，不能用二級市場投機的心態，來對待半導體行業以及重倉半導體行業的基金。

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投資者應謹慎佈局

（圖片來源：視覺中國）

值得一提的是，集中持倉的諾安成長混合，不僅引發了投資者和業內分析人士的重點關注，同為“舵手”的基金經理也忍不住在定期報告中點評一二。

在此前釋出的半年度報告中，長信基金副總經理安昀曾在報告期內基金投資策略和運作分析中發出疑問，“最近聽說一隻硬核成長類產品，基金經理從業才三年，做投資僅一年，規模從去年的十幾億迅速膨脹到當前的近兩百億，且大部分規模是今年二季度流入的，該產品基本上全倉半導體。我不禁陷入深思，雖不免有葡萄好酸之嫌，但是這樣真的好嗎？從歷史統計可以清楚看到，投資股市的盈利分佈也是遵從二八甚至一九原則，一定是很少部分人賺錢，絕大部分人買單。很不幸的是，每個人都覺得自己是極少數人”。

雖然報告中並未指名道姓，但綜合來看，上述細節與諾安成長混合和蔡嵩松高度重合。

步日欣坦言，未來的高科技板塊，尤其是半導體行業，波動性肯定要遠高於別的傳統領域，這是毋庸置疑的，但長期的增長空間也有望高於平均水平。因此，科技類個股的投資，並不適用於抗風險能力較弱的普通投資者，但適度分配部分資金，轉向投資一隻偏重科技的基金產品，也是一個不錯的選擇。而對於已經佈局科技類主題基金的投資者，建議長期持有，不被短期的漲跌困擾，長期陪伴才能帶來長期的增長。

蔡嵩松也在諾安成長混合的三季報中強調其對未來半導體行業的明顯看好。他表示，展望未來，所有擾動市場的因素邊際變化向好，對四季度市場持樂觀態度。

郭施亮則認為，高風險與高收益並存，諾安成長混合偏重於高成長、高景氣度的企業，還是具有一定的投資風格。但對投資者來說，可以選擇在半導體行業處於調整充分的前提下或多頭行情背景下申購該基金，一旦出現下跌趨勢或整體高估值狀態，建議及時止盈，守住利潤，諾安成長基金還是更適合風格偏激進的投資者。

記者丨孟凡霞 劉宇陽 李海媛

編輯丨胡可

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原標題：《押寶半導體，諾安成長混合業績飄忽》