南京我樂家居股份有限公司（股票簡稱：我樂家居），2017年6月在上交所主機板上市，其簡介比較有趣，只介紹其公司理念，不介紹業務，我就只有按自己的理解來說了，其主要從事的是家居定製類的相關業務。

都知道這一行和房地產的關係比較大，那麼大到什麼程度，又是否受到其影響呢？我們就來看看吧。

2017年上市以來，

我樂家居的營收均保持著一定幅度的增長，但增長從2020年就開始減速，2021年降至8。9%的水平。2022年前三季度，營收同比下降了5。6%，這種表現正好和房地產市場的情況基本吻合。

我樂家居的主要產品其實就兩個，一個是“全屋定製”，另一個就是“整體廚櫃”。在房地產市場向精裝化發展的過程中，對其業務的開展還是比較有利的，只是這種業務的競爭激烈，畢竟行業門檻並不高。

從其市場表現上就可以體現出這一點，

我樂家居的

主要市場是在華東，佔比達到了57%，另外較大的市場還有華北、西南和西北；同樣是很大的華南市場，其佔比卻是最低的，不用說，在那邊肯定遇到了較強的競爭對手。

在2020年以前，

我樂家居的淨利潤增長表現比營收要快很多，但是2021年就遇到了較大額度虧損的情況。好在2022年前三季度又恢復了盈利，只是盈利能力下降明顯。

毛利率以兩年為週期波動，雖然近兩年有所下降，但2022年前三季度卻在逆市中創下了歷史新高。2021年的毛利率並未出現明顯的異動，為何還虧損了1。6億呢？這個問題我們在後面分析成本費用構成和其他收益或損失的時候再說。

在2020年，佔比大幅下降的期間費用，2021年卻發生了明顯的上升，主營業務的盈利空間被壓縮至不到10個百分點，2022年的情況也差不多，其中前兩年佔比下降的銷售費用，再次較大幅度回升是變化的主要原因。2021年可不能怪到是營收下降造成的，最多隻能說是增長得比其預期了一些；但2022年前三季度，確實可以說營收的萎縮導致了期間費用佔比上升。

下行期，甚至是營收增長速度變慢的企業，經營都會面臨一定的收入與成本費用不匹配的問題。淡定和應對自如的情況，大多數時候只能在低質量的國產影視劇中才會出現，現實中更多的還是應對不力。

但是，2021年主營業務還是賺錢的，看來，虧損的原因還不在這裡。

實際上最大的差別就在於2021年出現了4。1億元的“信用減值損失”，雖然其他期間也有，但顯然只有2021年的零頭左右，這就是其2021年虧損的主要原因。那麼具體是什麼信用減值損失呢？我們直接摘錄其財報吧：

報告期內，公司大宗業務部分房企客戶因資金緊張出現違約，一方面公司透過友好協商、訴 訟等多種方式主張權益，加強應收款項的催收；另一方面基於謹慎性原則對存在減值跡象的應收款項單項計提信用減值準備43，065。56萬元，其中：對恆大集團下屬成員企業計提單項減值準備 32，045。23萬元、對華夏幸福下屬成員企業計提單項減值準備7，677。38萬元、對融創集團下屬成員 企業計提單項減值準備1，942。95萬元、對中南建設集團計提單項減值準備1，400。00萬元。

主要就是對恆大、華夏幸福、融創和中南建設的應收款項計提了鉅額的減值準備。房企們天量的債務，是不會消失的，總會有買單者。

我樂家居買了4個多億的單，相對來說，這還算這些房企供應鏈中損失比較小的企業了。

由於減值準備並不需要付現，其實對

我樂家居的現金流量影響有限。當然要說完全沒有影響也不可能，畢竟該回款的時間過了，款卻沒能收回來。於是，2021年經營活動的淨現金流出現了明顯下跌，並且還不夠其當年固定資產類的投資需求，被迫進行了一定的舉債活動，這也是其上市以來，較少出現的有淨融資活動的年份。

由於

我樂家居的總資產也就20多億元，一下出現4億多的損失，還是對其造成了不小的影響。甚至導致2021年底，其部分長期資產還要依靠流動負債提供資產來源的情況，這種情況直到2022年三季度末才緩解，資產負債率也是在大幅上升後再下降，長期償債能力雖然受到了衝擊，但他們還是穩住後，並在短期內改善了。

流動比率和速動比率所表現出的短期償債能力和長期償債能力的情況類似，只是波動相對要小一些。

從其流動資產的構成看，應收類業務款項、貨幣資金和交易性金融資產排在前三位，存貨只位於第四位，流動資產的質量還是相當高的。流動負債的情況也不錯，應付類的業務款項、合同負債和其他應付款排在前三位。短期借款和一年內到期的非流動負債排在了第五和第六位，合計為1億元，沒有多大的債務壓力。

逆市也是可以清庫存的，雖然效果不是十分明顯。不管是主動還是被動，顯然，

我樂家居已經有應對行業新變化的對策了，至少在存貨管理方面，就已經想到並做到了。

去年同期的應收類業務款項較高，降低的辦法我們前面說過了，就是計提了4億多元的信用減值準備。2022年前三季度，

我樂家居沒有再踏入同一條河，應收類的業務款項比年初也是有所下降的，應付類的款項同樣是在下降。其實更加合理的解釋是，業務萎縮後，按合同的賬期結算，結餘的應收和應付類的款項都會有一定量的下降，這就是企業營收下滑時，正常的財務表現。

主要經營類長期資產比去年同期有近億的增長，但與年初比卻有所下降，在建工程的規模也是在明顯下降的。應該說主要是前期動工的專案，特別是招股說明書中的專案，不得不咬牙先建設完了再說，後續投資就會更加慎重了，那得走一步，停三步，觀察著來。畢竟現有的產能是否能開足可能都是一個問題，還搞一堆建設就有點自找苦吃了。

我樂家居的表現就是這樣，努力從恆大們造成的影響中恢復了過來，由於前期的這類影響還沒有消散，加上客戶需求本來就在大環境的影響下處於萎縮之中，營收和淨利潤都出現波動，也算是正常表現了。房地產行業和其中爆雷的頭部企業，對整個鏈條上的企業都有影響，一人犯錯，數萬人受損和買單，這就是現實，怪誰也沒用。

宣告：以上為個人分析，不構成對任何人的投資建議！