對於生物科技行業來說，資本寒冬中必然會出現的一個局面，是大量的biotech被併購。

因為頭部藥企為了避免週期波動，併購慾望強烈；而當biotech估值進入合理區間的時候，出手會毫不猶豫。

也正因此，在過去一年美股生物科技泡沫破滅之際，市場預判新一輪併購潮正在醞釀。

如今，美國不少大藥企，已開啟了買買買的步伐。比如，安進今日就宣佈，以超280億美元收購Horizon，擴充套件罕見病產品管線。

在過去一年，市場詬病的一點是，海外併購潮烈火烹油之際，但國內企業有所缺席。在悲觀人士看來，這似乎進一步證實了，國內新生代企業的創新成果價值有限。

很顯然，這一觀點過於武斷。一筆交易能否發生，背後有眾多影響因素。

如今，隨著少部分具有代表性的biotech，市值跌至冰點，潛在投資價值慢慢凸顯，海外大廠開始入場了。

/ 01 /波士頓科學打響第一槍

在創新藥領域，打響外資抄底第一槍的是賽諾菲；在創新器械領域，率先入局的則是波士頓科學。

12月12日，波士頓科學宣佈，將要約收購18A企業先瑞達。相比賽諾菲的小比例入股信達生物，波士頓科學佈局更深。

根據公告，波士頓科學擬收購的股份，至多為2。037億股，約佔先瑞達總股本的65%。也就是說，在完成要約收購之後，先瑞達將成為波士頓科學的子公司。

或許，這能成為一段“佳話”。

波士頓科學，是全球醫療器械領域的巨人，在冠脈支架、血管內超聲等多個市場佔據主導地位，最新市值高達660億美金。

近年來，這位老大哥動作頻頻，不斷在電生理等眾多領域發起併購，試圖進一步擴大自身優勢範圍，以擴大增長動力。

其中，先瑞達所處的外周介入，是波士頓重點佈局的領域，波士頓科學已先後收購了拜耳的介入部門、英國BTG醫療保健公司、Obsidio公司。

原因不難理解。

一方面，外周介入市場前景“廣闊”。外周介入，是指心臟顱內血管以外的血管狹窄的等疾病的介入治療。近年來，隨著介入方法、器械不斷進步，適應症逐步擴大，市場也隨之增長。

另一方面，外周介入市場與整個醫療器械市場特點一樣：市場龐大，但細分領域眾多，且天花板相對有

效

。因此，龍頭要想實現長期增長，必須不斷擴充產品組合，併購是重要手段之一。

這一背景下，波士頓科學在外周介入領域繼續“跑馬圈地”必然還會繼續。而先瑞達，則是國內外周介入領域的併購優質選擇之一。

作為國內該領域的頭部選手之一，先瑞達先後推出了中國首款外周DCB產品AcoArt Orchid® & Dhalia™、全球首款經過臨床驗證的膝下DCB產品AcoArt Tulip™ & Litos™等，具備一定競爭力。

隨著雙方攜手共進，或許會擦出不一樣的火花。

/ 02 /注入一劑強心針

當然，雙方聯姻結局將會如何，現階段難以判斷。但不管怎麼說，對於整個醫療器械新賽道來說，先瑞達被要約收購依然影響深遠。

最為重要的，這能夠證明，國內醫療器械新賽道的創新成果具備價值。至少，在外周介入這一市場，外資願意“買單”。

這一點，可以透過波士頓科學要約收購先瑞達的價格來窺探一般。根據公告，此次波士頓科學的要約收購價格為每股20港幣：

上市以來，先瑞達最高股價也僅有19。36港幣。

雖然相較於12月9日收盤價，31。6%的溢價率在海外大廠併購中並不算突出。但如果相較年初價格來看，或許會有不一樣的感受。在今年3月底，先瑞達股價一度跌至4。21港幣/股。

近一年來，先瑞達基本面變化並不大，在這一背景下，波士頓科學願意給出“可觀”的收購價格，無疑對其抱有一定期待。

CPE醫療健康投資負責人唐柯表示，先瑞達是CPE美元III基金的首個控股專案，相較今年談判時100%的溢價也是波士頓科學對公司蘊涵的產品、科技、團隊、人文的肯定。

某種程度上，先瑞達與波士頓科學交易的推進，也會給國內創新創新醫療器械行業注入一絲信心。雖然這並不意味著該賽道就此一掃陰霾，但外資來抄底無疑已經釋放了潛在訊號：

國內創新醫療器械的未來依然值得期待。

可以預見的是，海外大廠“抄底”國內優質biotech的故事，必然還將發生。

嚶其鳴矣，求其友聲。希望有更多18A公司、創新醫療器械公司攜手同行，銳意進取，得到國際MNC的估值重塑，最終也為港股估值體系的變化帶來一分春意。

/ 03 /另一種“追夢”路徑

對於國內創新器械企業來說，該筆交易若最終成行，還具有一個重要參考意義：

實現夢想存在多個路徑。

國內創新醫療器械從無到有，眾多Biotech都有成為領頭羊的機會。也正因此，眾多實力新生代企業們，從一開始就理想遠大，佈下“大而全”的層層佈局。

但因為資本的用力過猛，“大而全”的故事已經並不好講。眾多被視為高壁壘的眾多新賽道，都已如創新藥PD-1一樣——紅海一片。

這給新生代企業的突圍增加了難度，也是創新器械賽道估值泥沙俱下的核心原因。

眼下，泡沫撇去，眾多選手顯然要思考，未來如何才能脫穎而出。圍著既有路線繼續走下去勇氣可嘉，但與其嚮往自主奮鬥的海闊天空，聯姻大廠未嘗不是一個實現“夢想”的渠道。

實際上，參考美國創新企業發展歷程，大部分創新器械新生代企業的宿命，都是“賣身”。比如，在90年代後期，因為資本泡沫，美股醫療器械上市公司數量一度超過400家。

但一批競爭力和成長性不足的企業，上市後股價表現崩盤，上市退出的路徑受阻持續多年，併購開始大規模起量。

1996年之後的十年時間，創新醫療器械領域十年累計消失了300多家上市公司，其中大部分都被併購退市。

某種程度上來說，國內創新器械企業也到了這一節點。或許，一場大廠併購創新企業的浪潮，正在蔓延開來。